作者王衍行系中国人民大学重阳金融研究院高级研究员，本文刊于2021年3月26日财富中文网。

1.市盈率居高不下。泡泡玛特市盈率位于行业前列，数据显示，在其所属的恒生行业分类非必需性消费行业板块中，其以132.4倍的市盈率居于20只成分股之首。投资者肯定要关注高市盈率背后的秘密，适当的担忧是有益的。一位知名投资大师说，衡量市场预期水平最好的方法莫过于观察股票的市盈率。

2.商业伦理。其商业伦理受到人们的质疑，有的人说：“一入盲盒深似海，从此钱包是路人”。其实现盈利的核心产品——盲盒的销售模式的合法性问题引来了争议，还有人称：“这种带有赌博色彩的售卖形式，不仅容易使消费者上瘾，以致于产生不理性的消费行为，同时也存在较大的法律风险。”商业伦理，是该公司难以回避的问题。世界管理大师德鲁克说：“企业首先是做得好，然后是做好事”。在做好事上，泡泡玛特可能需要想清楚，目前，做好事的大门依然对其敞开着。

3.商业模式。其最为人知的“IP+盲盒”几乎无门槛，可复制性较高。商业模式门槛低，很容易得手，很容易成功，但淘汰的速度也是最快的。其兴也勃焉，其亡也忽焉。

4.质量问题。2020年12月24，针对曝光的“二次销售被拆盲盒”事件，泡泡玛特确认属实。质量的背后，是公司文化及管理的深层次问题。质量是一个企业长远生存的根基，是企业竞争的免死金牌。

(欢迎关注人大重阳新浪微博：@人大重阳 ；微信公众号：rdcy2013)