文章刊于2014年12月16日网易网。

      以“重建改革生态”为主题的2015网易经济学家年会今日举行。

      上海重阳投资管理股份有限公司总裁、中国人民大学重阳金融研究院理事王庆在重造新股市生态论坛上表示，股票是经济的晴雨表，但晴雨表不是经济数量的晴雨表，是一个经济质量的晴雨表。

      王庆指出，前瞻性的看，关键是看中国经济质量有没有提升。GDP5%的增长、7%的增长都不是那么重要，关键是不是有可能在GDP增速放缓的同时，企业利润反而加速成长，这个很关键。

      以下是文字实录

      王庆：主持人提出一个很重要的观点，我们这个环节主要是讨论股票市场，所以其实刚才无论是任总、滕总包括林总讲的一个核心问题还是说经济对市场的影响，尤其对股票市场，股票市场我总结来讲，股票市场是经济的晴雨表，但是这晴雨表不是经济数量的晴雨表，是一个经济质量的晴雨表，所以无论是任总讲的新五旧八的关系，还有滕总讲的释放供给方的动能的问题，尤其是林总的总结，这个还是很关键的。所以，前瞻性的看，可能关键是看中国经济质量有没有提升。从这个来讲，恐怕GDP5%的增长、7%的增长都不是那么重要，关键是看是不是有可能我们在GDP增速放缓的同时，我们企业利润反而加速成长，这个恐怕就很关键了。所以，我们讨论经济和市场关系时，这个关系恐怕要反映进去。

      另外，中国经济转型过程现在新常态已经变化好几年了，考虑到我们A股市场和一般的资本市场对经济基本面反映的前瞻性，经济转型包括对企业利润影响已经相当充分反映进去了。回到对当前股市的这样一个表现，恐怕简单从经济基本面理解已经不那么充分了，而且可能是其他一些因素，比如说融资成本的变化，无风险利率的变化，以及相关资本市场制度的变化。这些因素而不驱动经济最基本面的因素恐怕是解释当前股市表现反而成为更重要的因素，这一点刚才任总讲到降息包括林总讲降存款准备金对判断股市的影响是很大的。

      王庆：另外大家还没有涉及到的一个因素就是相关的制度变化，说到对资本市场的制度变化有两方面。一个是我们的对外开放，就是A股市场跟境外市场的互联互通，尤其是以沪港通为标志的互联互通，尽管短期效应不是很明显，但是未来6—12个月的影响会逐渐加大，这是毫无疑问的。还有，我们刚才在休息室时也提到这个问题，就是境内市场的对内开放，IPO发行的注册制的推动，这个对A股市场的影响恐怕也是会非常深远。以现在这样一个态势的话，推进的速度恐怕比大家都想象得快，这一点特别想听听吴老师和林总两位资深专家的看法，这个对市场的影响恐怕比我们今天讨论经济基本面的因素还重要。

       王庆：当然，最后说到经济基本面，刚才吴老师提到了关于他对股票市场，尽管现在整体动能释放出来，而且交易量也提升，但是多多少少我听出一点为后势有一点隐忧。我觉得有一点就是说如果中国经济转型正在发生的话，有一个变化还没有充分的反映出来。通常一个经济的周期和一个经济的资产质量的周期，或者信用周期它是不同步的，而且信用周期或者是资产质量的周期是滞后于经济周期的，所以，如果中国经济经过这么大一个转型，从经济增长两位数降到7%的增长这么一个过程，中国经济中的一些不良资产、不良贷款的出现，这个目前为止还没有明显发生。如果不发生是一个奇迹，如果发生是一个常态。如果我们关注经济基本面的话，这也是值得我们明年关注的，所以特别提醒大家注意这些方面因素的变化。（欢迎关注人大重阳新浪微博：@人大重阳，微信公众号：rdcy2013)