本文刊于5月19日“重阳投资”微信公众号。

　　Q：近日，特朗普危机发酵，遭弹劾可能性激增，全球资本市场动荡；请问重阳投资如何解读？

　　A：近日特朗普危机持续发酵，美国司法部已经指定前FBI负责人罗伯特·穆勒为特别调查顾问。目前针对特朗普的调查主要集中在两个方面，一是在去年的大选期间是否存在“通俄”行为，二是是否曾要求FBI停止对前国家安全顾问弗林“通俄”问题的调查。第一项指控一旦成立，将是叛国罪，不仅将受到弹劾，甚至可能面临牢狱之灾。第二项指控较轻，属于妨碍司法公正。由于妨碍司法公正的指控相对难以界定，且弹劾总统需要获得众议院一半以上、参议院三分之二以上的票数支持，考虑到共和党在参众两院都握有多数席位，特朗普在党内的支持率仍然较高，因妨碍司法公正受到弹劾下台的概率并不大。

　　尽管我们无法确定调查结果如何，但毫无疑问特朗普的任何行为不当都有可能被检察官和媒体放大，动摇他的执政基础。这也意味着调查期间特朗普政府将无法将精力集中于税改、基建等市场抱有较高期待的议题，因特朗普获选总统而兴起的“特朗普交易”前景黯淡。受此影响，美元指数已经跌至98以下，完全抹去了特朗普当选以来的涨幅。美国股票市场也在周三跳空低开，标普500指数全天下跌1.8%。

　　此次特朗普危机引起全球市场巨震，也是对近期全球市场风险过高偏好的修正。尽管美联储今年以来持续加息，但在全球经济复苏的乐观预期下，海外股票市场持续走高。特别是在法国大选第一轮投票结果出炉后，随着法国退欧概率的下降，全球市场风险偏好进一步上升，无论是欧美股市还是新兴市场股市均不断创出新高。在特朗普事件爆发前的本周二（5月16日），VIX指数最低降至了9.56%，回到了2007年次贷危机爆发前的水平。全球股票市场过低的波动率显然不可持续，市场自身已经积累了较大的调整力量，特朗普事件可能只是一个诱因而已。在金融去杠杆的背景下，前期A股并未跟随海外股市上涨，因此海外市场风险偏好的回落在短期内对A股市场影响不大。同时，避险情绪下美国长债利率的回落或可增加中国债券市场对海外投资者的吸引力，一定程度上减轻金融去杠杆对债市的冲击。（欢迎关注人大重阳新浪微博：@人大重阳，微信公众号：rdcy2013）