作者张敬伟系中国人民大学重阳金融研究院客座研究员，本文刊于10月21日美国《侨报》。

A股市场的表现再次让投资者伤痛不已。

数据显示，至16日收盘，A股总市值在1000亿元以上的上市公司减少到58家，1月29日时尚有80家。而总市值低于50亿元的上市公司数量则从1月29日时的1337家激增到2148家，即使剔除1月29日之后上市次新股，仍然增加736家。相比上半年沪指最高位3587.03点时（1月29日）逾58万亿元总市值，截至16日收盘2546点，A股总市值已经下降至48.66万亿元，缩水幅度约为17%。

A股各种数据都很“难为情”，让投资者欲哭无泪。相比之下，虽然美股近期也出现了下跌趋势，但毕竟维持了超过9年的大牛市。还有日本，9月28日日本股市创27年来的新高，失去的20年从股市看似乎找补回来了。

中国是全球第二大经济体和第一大货物贸易体，拥有世界上最多的外汇储备，而且也是购买美债最多的国家。中国股市和全球第一大经济体的美国以及全球第三大经济体日本的股市进行对比，是有一定可比性的。但对比之下，差距就变成了伤害。A股市场的不争气惨象和美日股市的良好表现，值得我们进行系统化的反思。

相比成熟的美日股市，A股市场从“年龄”看还只是一个懵懂的“少年”。但这并不意味着A股市场一直处于非理性的冲动状态，毕竟世界看中国——特别是美日看中国，是把中国视为竞争对手看的。从中美贸易摩擦看，美国不是把中国当作发展中国而是视为独一无二的竞争对手，因此对华出手毫不留情。当然，中国A股市场的糟糕表现，也被美国视为中国的软肋。内中隐喻的意味是，中国的综合实力和贸易体量让美国感到焦虑不安，但是A股市场的糟糕表现又被美国视为中国的短板。从日本股市看A股市场，虽然日本经济持续20多年的低迷状态，但是日本股市却也没有A股市场那样的起伏波折，整体呈现平稳状态。

华尔街金融危机最严重的时期，中国经济成为全球经济的主引擎，对全球经济的贡献率维持在30%。但是这一期间的A股表现还是不尽如人意。处于危机周期的美国股市，却依然维持持久稳定的牛市状态，并且延续成为“特朗普行情”。中国经济的基本面和A股市场的不合辙，意味着A股市场存在着大问题，中国经济的基本面也存在一定问题。首先是A股市场制度不健全和监管不到位；其次是上市企业缺乏规则意识；其三投资者缺乏理性投资思维；其四是缺乏风险投资意识没有涵养理性的投资文化；其五是豪赌炒作的投机风潮一直笼罩在A股市场，从机构到个体，都将A股市场变成了淘金场和提款机。

A股市场的糟糕表现，凸显实体经济和虚拟经济的两张皮和不协调。市场经济，同样存在看得见和看不见的手双重调节，也需要阴阳协调才能保障市场机制的和谐运转。如果虚实脱节，或者虚火过旺，实体经济也就失去了可持续发展的动力。A股市场多周期的沉浮，市值高的除了茅台酒、大型国企外，大多数为房地产企业。当然，也有一些妖股不断出来兴风作浪，A股市场总体生态是亚健康的。因此，美国股市，可以出现巴菲特那样的优秀投资者--在中国变成了“股神”--折射了中国社会和市场对股市的庸俗化、功利化解读。

美国股市可以出现苹果、微软、亚马逊等一众万亿或准万亿美元市值的“独角兽”企业，而且是引领时代潮流的科创企业，A股市场就不会出现。而且，A股入市实现极严格的审核，但是一些中国高科技企业却无法在中国上市，只能到香港和美国市场上市。在此情势下，A股市场不仅少了科创企业的新鲜血液，而且也成了一些“垃圾股”的庇护港。本是为了让A股市场更健康更安全的审核制，在实践中却被异化为保护劣币驱逐良币。

作为封闭的系统，A股市场的乱象未必对宏观经济伤筋动骨。伴随着A股市场和外部市场的联通（沪港通、深港通、沪伦通）以及给独角兽上市“开口子”，当然也包括近年来持续不断的制度完善和强监管，A股市场不再是自娱自乐的资本江湖，而是融入世界资本市场的有机组成部门。全球股市的涟漪、乃至全球市场的风吹草动，都会对A股市场带来连锁反应。中国市场的变化和经济基本面的调整，也会从A股传导至全球。因此，A股市场不能任性为之，只能严守资本市场的规则，而且必须强化内功，在市场开放中提升规则意识。

在内外市场面临严峻变局的情势下，从监管者到A股市场的上市企业再到各路投资者，都要更新思维，补上A股市场的短板，抑制A股市场的投机习气，让A股市场真正服务于实体经济。

学习美日股市制度完善、监管到位、投资理性和风险意识，以人之长补己之短才能适应融入全球资本市场的新格局。（欢迎关注人大重阳新浪微博：@人大重阳，微信公众号：rdcy2013）