卞永祖系中国人民大学重阳金融研究院研究员，本文刊于11月4日中国产经新闻报。

　　随着大型企业信用违约事件频发，银行对自己购买的债券风险担忧加剧，2016年更是出现违约潮，金融机构以及投资者对信用风险衍生工具的需求开始加大。今年9月，交易商协会连发6份有关信用风险缓释工具的指引文件，为信用违约互换交易（CDS）的落地做了相关方面的引导。

　　近日，经协会金融衍生品专业委员会审议通过，14家机构备案成为信用风险缓释工具核心交易商。据外汇交易中心11月1日消息，目前已有10家机构开展了15笔信用违约互换（CDS）交易，标志着CDS交易在我国正式落地。

　　信用违约互换(CDS)是债券市场中信用衍生产品。通过CDS的形式，转移银行信用违约带来的风险，由于CDS的卖方将承担信用贷款的风险，因此对于银行来说，贷款的风险就得到了转移，如果贷款无法偿还，CDS的卖方将负责偿还。

　　中国人民大学重阳金融研究院研究员卞永祖在接受《中国产经新闻》记者采访时表示，根据已经透露出的信息，这些CDS交易主要是针对中国石化、中国联通等大型国企发行的债务融资工具，目前，这几家大型国企都是AAA级企业，债务违约的概率基本为零，所以对于CDS产品的出售方来说基本没有风险。由此可以看出，当前开展CDS交易的主要目的首先还是在于试验，CDS是一种金融衍生品，存在的风险不可忽视，2008年金融危机其中很大的原因就是CDS工具被滥用。

　　发展信用衍生产品CDS是为了解决信用缺失方面的问题，不但对已经沉淀的不良资产要进行处置，还要防范新的不良资产的形成。此外，银行同业之间进行信用违约互换的交易可以促进双方互相调整各自的风险头寸，重组贷款结构，降低信用风险。

　　卞永祖表示，从长远来看，我国信用债的刚性兑付一定要打破，对银行来说，存在分散贷款风险的需求，这就必须需要CDS类产品，减少银行坏账，提高银行信用，从而也保障了整个银行系统的稳定性。

　　信用违约互换并不意味着它的出现就会杜绝风险，CDS是一个金融产品，他只能降低信用违约的风险，但是CDS交易本身也有一定的风险性，从各个环节，制定完善的制度，更好地降低其带来的风险。

　　“要完善我国的信用评级体系，信用评级是CDS的重要基础之一。”卞永祖表示，目前我国的信用评级体系也许存在虚高的问题，这一方面跟我国信用评级企业的技术水平有关，另一方面也跟我国目前的制度有关，这两个方面都有很大改进空间。还要完善CDS本身的交易、运作和定价机制，避免无中生有的CDS产品，避免过度投机。

　　此外卞永祖还表示，监管者要对CDS交易监管到位，CDS主要是把风险转移出去，但是CDS也会放大风险，监管部门对风险点的监控就变得更加复杂和困难，容易发生系统性风险，所以监管部分一定要知道风险转移到什么地方去了。同时，中国必须建立一套完善的CDS交易机制，避免CDS滥用带来的风险，发挥其风险对冲功能，这套机制的建立需要我们尝试，积累经验。

　　信用违约互换(CDS)对金融市场的发展会起到一定的积极作用。除了具备类似贷款保险所具有的信用风险管理功能外，CDS在结构上比其他场外金融衍生品的标准化程度高许多，这一优势大大提高了对冲、结算、轧差、货币化等多种操作的效率，增加了市场的流动性和透明度。

　　卞永祖指出，目前我国信用债基本上还是刚性兑付，这扭曲了市场的利率，不利于资金的有效配置和国民经济的健康发展。可以预见，随着我国刚性兑付的打破，我国是世界上第二大信用债市场，对CDS的需求将大增，CDS本身作为一种金融交易产品，对现有的信用市场是巨大的促进。同时，它一定程度上反映了信用债的风险程度，因此，它也可以促进信用债市场的完善和发展。（欢迎关注人大重阳新浪微博：@人大重阳，微信公众号：rdcy2013）