【平安】：重阳对目前市场看法？

　　【重阳王庆】：当前影响资本市场尤其股票市场最重要的因素是投资者风险偏好很低，表现在新增资金进入这个市场比较少。政策周期的变化有利于消除大家对极端情况的担心，也就是我们经常说的市场尾部的风险，包括定向降准、财政政策等这些政策变化可能对帮助实体经济迅速反弹也许没有那么大的作用，但是它的作用在于降低经济的系统性的尾部风险，而降低尾部风险对提升市场的风险偏好是有帮助的，我觉得这个事情正在发生。但是目前政策周期的变化和以往不一样，之前4万亿是一个非常强力的刺激，这样的一个政策变化的影响和现在的政策变化的影响是不一样的。目前政策触底、缓慢松动、支持经济更重要的是体现在对于整个尾部风险概率的降低。

　　目前我们认为比较有序的资产板块的轮动正在发生。首先，从今年年初开始，短债利率往下走，随着短债的上行和风险偏好的慢慢提升，中长期利率也开始往下走，债券市场有一个比较像样的牛市。那下一步的风险偏好提升会体现在股票和权益类产品方面，但是这个提升有一个顺序，从可转债到现金流充裕股息回报率比较高的股票，再到白马股（商业模式比较固定成长性也有），最后才是所谓的周期股。我们不太清楚具体会好到哪里，但至少政策周期是在缓慢触底，慢慢提升，而风险偏好提升又带动这些板块轮动。

　　所以我们目前策略上的配置首先是具有固定收益性质的权益类产品，然后是价值白马，还有像银行地产这些估值极低的有估值修复机会的我们组合也有。

　　【平安】：关于市场博弈的观点？

　　【重阳王庆】：目前市场大概的格局是市场还有超过60%的人比较看空，觉得市场还要跌，砸了一个坑再进去，很多人是这样的一个想法。还有20%-30%相信市场有比较像样的反弹，比如国泰君安。还有10%-15%左右的观点可能觉得市场有不止400点的反弹。打个比方，如果市场真起来的话，因为60%的人是没有参与市场的，所以一旦反弹这60%的人也会参与，可能导致幅度更大。从我们分析来讲，我们还是要跳出来看这个市场怎么样，从旁观者的角度来看一般市场大多数人的观点是无法实现的，市场从2000点往下再砸一个坑，正因为大多数人都这么看，所以可能实现不了。由于市场的这种博弈，我们认为反弹不止400的可能性更高。所以从布局上来说我们目前相当积极。

　　由于我们的观点在策略上的这样一个判断，总体上我们认为在这样的市场环境下，纯多的管理型产品从空间上来看会比对冲型产品表现会更好；目前市场对冲型产品有两类，一类是敞口灵活打开的，另外一类是零敞口的策略，可能有正负10%-20%的风险敞口。我们觉得零敞口的对冲型产品是比较危险的，如果现货里面有比较多的中小板创业板的股票，目前做空的工具只有沪深300股指期货，如果创业板可能由于风格转换涨得不是那么多，甚至下跌，但是整体市场涨起来股指又做空，两边的挤压会导致风险加大。

　　【平安】：关于重阳整体的愿景？

　　【重阳王庆】：我们把自己定位为很纯粹的对冲基金，我们的核心竞争力是投研。我们目前的管理规模是100多亿，全是股票，我们以后可能考虑会做债券，宏观对冲基金，沿着这样一个对冲基金的基本方向去发展。重阳的困难和挑战在于目前短期看是没有，但是我们担心人才的培养和储备问题。市场发展太快的话我们担心投研跟不上会遇到瓶颈（当然现在还没有），目前我们从投研团队上来说有35人，人数来说是比较有优势的，核心的员工（在重阳做投研有7-8年，都是自己培养的）有12人。另外，重阳现在的风格坚持价值投资，选择股票都是偏蓝筹的白马股，从资产管理规模来讲，以我们现有的实力、现有的人员配置，目前没有太大问题。

　　【平安】：关于重阳短期的挑战？

　　【重阳王庆】：短期的挑战是我们今年以来的业绩表现不是很理想，但我们的观点和年初没有太大变化，虽然业绩有所下滑，但是我们的信念是更强了。业绩不是很理想的原因：

　　第一点，重阳仓位很高。因为我们选股很严格，真正我们认为有投资价值的股票不多，所以我们选了以后不会轻易去变，而且可能买的会比较多，持股比较集中；

　　第二点，去年四季度我们组合有些股票涨得很快，有炒作的成分，后期有调整；

　　第三点，去年我们是比较谨慎的，去年一年都没有涉及银行地产股；但是去年年底和今年年初的时候我们是加了一些银行地产股，我们认为银行和地产有估值修复的机会，但是银行和地产在今年年初是遭到了一段时间的冲击，这个主要是年初大家对系统性风险的担忧造成的，尽管我们当时加仓的时候已经很低了，但是后面还是有一定幅度的下跌。

　　【平安】：关于回撤？

　　【重阳王庆】：关于回撤，比如说净值或者股票涨了10%或者20%，我们认为是好东西的话我们还是会持有，但如果比较在乎回撤的话可能就卖掉了，卖掉了就没有回撤了，但是这可能导致两种可能，第一真回撤你可能卖对了；但另外一种这种好公司还会往上涨，你可能会以更高的价格买回来，所以这里面就涉及如何辨证的看待回撤的问题。我们觉得还是应该看长期，关键是看未来的反弹空间有没有。

　　【平安】：关于客户进入时点？

　　【重阳王庆】：我们和招行的合作的产品（60亿）有一段时间净值太高的时候我们是控制规模的，我们认为市场太好、情绪太高的时候我们反而是限制规模的，但是现在我们反而不控制了，我们认为客户现在进来赚钱的概率更高。现在我们肯定不希望客户赎回，不是我们看中规模，现在赎回对客户并不划算，希望客户涨起来以后能高兴的赎回。我们和招行的客户也是这么交流，第一，不要倒在黎明前，现在不要赎回；第二，目前现在的机会很大，纯多型的产品比对冲型的产品空间更大。

　　【平安】：策略是否复制，基金经理如何分工？

　　【重阳王庆】：纯主动管理都是复制策略。有些产品虽然是双基金经理，但是是以裘总为主的，主要是围绕裘总展开的。区别在于第一，不同产品规模不一样，规模大的股票数量多一点；第二，开放申购赎回不一样导致在流动性管理方面可能也有一点影响。但总体上来说11个纯主动管理型的产品，同一个时间窗口业绩表现差异不会很大。

　　【平安】：市场观点认为经济周期总是跟着政治周期转，这两年的转型期市场对原有看法产生变化，比如银行、地产预期改了是否代表他们高增长的黄金周期已经过去了，重阳怎么看市场的这种观点和变化？

　　【重阳王庆】：变化肯定是存在，但我觉得对经济的看法和对市场的看法，尤其对市场的看

　　法的时间概念是不一样的，所以在投资上有所谓看长做长，看长做短，看短做短这种考虑。当然做价值投资我们肯定是看长的，找长远的观点来分析行业的标的，但看长布局以后就有看长做长，看长做短的区别。有些好东西看长做长可能就拿着不动了，但是有些基本面很快在市场价格体现出来的话，价值空间不大就会卖掉。所以这里面涉及到银行地产这些，毫无疑问，地产最辉煌的时候已经过了，所以整个行业来讲是投资价值不大的，但是这个经济转型过程中我觉得过去两年多以来市场对经济转型的理解越来越深，但一定程度上有点过头了，大家对新经济充满遐想，但是对老行业包括地产全面抛弃，实际上中国经济结构转型的内涵远远要丰富很多，不是说只靠互联网，TMT、文化等，传统行业也会有一个整合的过程，地产有上千家公司，行业出现成熟的时候，可能出现整合，所以行业可能不好，但是个别标的有可能是好的。银行作为一个行业来说肯定是一个有序的行业，但是银行面临的问题是周期性的问题，所以选的时候我们选的是比较优秀的银行，主要看中估值修复的机会。（来源：平安财富厦门分公司 欢迎关注人大重阳新浪微博：@人大重阳 ，微信公众号：rdcy2013)