市场可能误读了美国联邦储备委员会(Federal Reserve, 简称美联储)发出的信息。

　　在美联储主席伯南克(Ben Bernanke)表示美联储预计今年晚些时候将缩减其债券购买计划之后的两个交易日中，股市大幅大跌，长期利率上升，利率期货合约下挫，这意味着投资者认为美联储上调短期利率的时间将早于原先预期。

　　高盛(Goldman Sachs)的经济学家们在美联储政策会议后表示，美国联邦储备委员会公开市场委员会(FOMC)的立场比该行此前的预期更偏紧缩，这也是华尔街市场人士的普遍看法。

　　然而，通过仔细分析伯南克在新闻发布会上的讲话以及美联储决策会议后公布的美联储官员对利率的预期可以发现，美联储采取了数个旨在发出与上述观点相反信号的步骤。

　　伯南克强调，尽管美联储可能会在今年晚些时候缩减债券购买的规模--这相当于开车时松油门，但离采取上调短期利率--这相当于踩刹车--的激进措施还有很长时间。他还在书面讲话中强调，如果到了加息的时候，加息步伐可能会是逐步的。这是伯南克对未来加息将持谨慎态度的暗示，此前他对此没有提及过。

　　伯南克暗示，美联储将短期利率维持在零附近的时间可能比原先计划的还要长。自2012年12月份以来，美联储一直表示，只要美国的失业率高于6.5%，美联储就会将短期利率维持在零附近。而伯南克在本周的书面声明中则强调，即使在失业率降至6.5%以下之后，利率仍可能在低位维持一段时间，特别是在通货膨胀保持在低位的情况下。他表示，通货膨胀前景越是低迷，美联储可能就会越有耐心。在问答环节中，伯南克甚至还做了进一步表态，首次表示，美联储甚至可能会降低6.5%的失业率门槛。

　　十五位美联储官员预计，在2015年或2016年之前，美联储无需上调短期利率，只有四位美联储官员称需要在2015年或2016年之前上调短期利率。这表明提前收紧货币政策的倾向略有减弱：此前有五位美联储官员预计会在2015年收紧货币政策。美联储官员对于2015年末短期基准利率的平均预期为1.34%，与3月份时的1.30%相比变化不大。美联储官员对2015年末短期基准利率预期的中值则持平于1%。

　　伯南克称，大部分美联储官员都认为，美联储永远也不会抛售其规模日益增大的房产抵押贷款支持证券，而是等待这些抵押贷款逐渐被还清，以这种方式来让这些证券的规模逐渐缩小。美联储在过去曾表示，未来某个时间可能会出售这些债券，对于任何持有此类债券的投资者而言，这都是一个威胁。伯南克本周三对于不会抛售这些债券的强调力度超过以往任何一次。

　　一位持偏紧缩立场的美联储官员发表了非常偏宽松的言论。圣路易斯联邦储备银行行长James Bullard对美联储的政策声明持不同意见，称他认为美联储应倾向于采取更加宽松的货币政策。Bullard此前倾向于站在偏紧缩的美联储官员们一边，这些官员反对实施宽松的货币政策。Bullard在他的办公室周五上午发表的一份声明中表示，关于安排缩减宽松货币政策计划的决定，美联储选择的时机不妥，因为美国的通货膨胀和经济产出较为疲软。

　　伯南克强调，美联储缩减债券购买力度的计划是有附加条件的。伯南克表示，如果外界作出结论认为，他已经表示美联储的政策和债券购买计划将在明年年中终止，这是一个错误的结论，因为美联储的债券购买计划是与美国经济的状况挂钩的，美联储并没有确定性的或固定的计划。

　　虽然美联储特意暗示其不会很快踩刹车，市场还是作出了强烈反应。伯南克给出的具体时间表和美联储对于美国经济2014年增长前景的乐观看法似乎出乎投资者的意料。

　　摩根大通(J.P. Morgan)经济学家Michael Feroli表示，市场人士此前预计美联储可能会采取更加支持经济增长的立场。投资者们希望听到的伯南克的表态是：他将会呵护就业市场，只有到美国经济真正走强的时候才会停止向市场提供流动性。

　　欧洲美元期货市场上，3个月期的2014年十二月借款利率期货从0.55%跳升至0.76%。2014年十二月的联邦基金利率期货从0.28%升至0.385%。这些走势表明，投资者们预计，美联储在2014年年底前上调美联储利率的可能性越来越大。

　　市场的激烈反应凸显出，美联储为提振美国经济增长而推出的债券购买计划和其他非常规措施同时也给美联储自己带来了巨大的挑战。在未来某个时点，美联储将不得不退出这些刺激计划，并在如何及何时实施退出计划方面与市场进行清晰的沟通。美联储官员们希望能同时完成这两项任务，同时又不引发可能损害美国经济复苏势头的市场动荡。本周发生的情况显示出要做到这点有多么困难。

　　此次美联储会议后只有Bullard一位美联储官员发表了一份声明。

　　Bullard显然对市场对于美联储给出缩减债券购买计划时间表决定的反应感到担忧。Bullard在声明中表示，他感觉更为审慎的做法应该是，先等待有更为明确的迹象显示美国经济走强，且通货膨胀也在重返目标水平，之后再宣布缩减债券购买计划的时间表。

　　从美联储会议后市场出现的动荡来看，其他美联储官员现在可能在想：Bullard或许是对的。

　　（Jon Hilsenrath）