本文刊于10月16日重阳投资公共微信号。

　　Q：10月14日，新发的10年期国债中标利率降至2.99%，为2008年12月以来首次跌破3%。请问重阳投资如何解读这一变化以及对资本市场的潜在影响？

　　A：近期，我国长期国债收益率下行较快，新发行的10年期国债中标利率仅2.99%，为2008年末以来首次跌破3%。我们认为，国债利率下行是实体经济资金需求下降和金融机构资产配置调整两方面共同作用的结果；长期国债利率下行既反映出市场中非理性资金需求正在迅速减退，也意味着资本市场将可以更为有效地服务于我国实体经济转型升级。

　　一方面，实体经济有效信贷需求下降。当前我国经济进入结构调整期，不少传统产业处于去产能、去杠杆的关键阶段，政府融资平台得到有效监管，房地产市场持续去库存，而蓬勃兴起的新兴产业普遍属于轻资产行业，这几个因素共同造成实体经济资金需求下降。与此同时，A股市场自6月中期步入调整后，场内外配资清理推动股市杠杆率降低，同样降低资金需求。因此，在实体经济和股票市场共同去杠杆作用下，社会融资需求逐步趋弱。

　　另一方面，融资需求降低促使金融机构调整资产配置。面对资金需求趋弱，习惯于高收益的金融机构面临资产配置压力，近期公司债发行利率和银行理财收益率同步走低，便是资金供需状况逆转导致资产荒的体现。在债市信用利差降至历史低位情况下，前期滞涨的长期国债，由于具有免税、零风险权重的优势，配置价值迅速提升，重新受到商业银行青睐，由此引发了近期债市一级市场引领二级市场、长期国债表现优于金融债和信用债的市场现象。

　　从更广阔的视角来看，长期国债收益率近期的变化对于中国经济和金融市场具有积极重要的意义。首先，长期无风险利率下行的动力来自非理性融资需求的迅速减退和出清，这说明我国经济转型和结构调整的成效已经开始显现；其次，随着资金将以更低的价格配置到更有效率的部门，这将有助激发未来中国经济发展的潜力和活力；最后，长期无风险利率下行将提升权益资产特别是优质股票资产的投资吸引力，进而推动资本市场更好地服务于我国实体经济的转型升级。(欢迎关注人大重阳新浪微博：@人大重阳，微信公众号：rdcy2013)