本文刊于1月6日重阳投资微信公众号。

　　Q：请问重阳投资如何解读近日离岸人民币汇率大幅波动？

　　A：近期离岸人民币汇率大幅波动，美元/离岸人民币汇率自1月3日的收盘价6.9588最低跌至1月5日的6.7824，两日内最大跌幅2.53%。离岸人民币汇率大幅升值既有有国内因素，也有外部因素；既有央行主动管理汇率预期的政策意图，也有市场自身力量的配合。

　　首先，离岸人民币资金利率自12月以来持续上升，最终导致离岸人民币空头主动平仓。由于前期美元汇率强势，人民币贬值压力较大，离岸市场投资者做空人民币的意愿较强。自12月起，央行进一步加强了资本管制措施，人民币自境内汇往境外面临更加严格的审查，这使得离岸人民币的总量不断收缩，资金利率持续上升。CNH HIBOR隔夜拆借利率1月4日升至16.95%，1月5日更升至38.34%，1年期的CNH HIBOR拆借利率也升至7%以上。这使得离岸人民币空头持有头寸的成本越来越高，空头的被迫平仓引发连环止损平仓，这是离岸人民币走强最直接的触发因素。这在很大程度上体现了央行挤压离岸人民币空头、调节人民币贬值预期的政策意图。

　　其次，新年以来居民购汇量低于预期，使得人民币看空情绪有所修复。1月3-4日两个交易日，银行间外汇市场USD/CNY成交量分别仅为340亿美元和264亿美元，1月5日成交量也仅为266亿美元，而2016年12月日均成交量为336亿美元。这意味着今年以来居民购汇量很可能低于市场此前的预期。

　　第三，近期外部压力有所缓和。从外部环境来看，近期尽管美元汇率仍维持高位，但10年期美国国债利率自高位的2.6%以上回落至2.4%以下，具有较高敏感度的COMEX黄金期货价格也从1124美元的低点回升至1185美元以上。主要原因是前期市场已经对美国经济向好有了充分预期，美元多头的头寸短期内非常拥挤。短期内，美元流动性条件的改善也有助于缓和人民币贬值压力。

　　前瞻的看，人民币中期内贬值压力依然存在。影响短期走势的因素中，除了离岸人民币资金利率，还需关注即将公布的就业等美国主要经济数据，以及特朗普正式就任美国总统后的具体政策实施。（欢迎关注人大重阳新浪微博：@人大重阳，微信公众号：rdcy2013）