文章刊于2014年12月25日金融界。

      12月25日，由金融界网站主办的“第三届领航中国金融行业创新发展高峰论坛”在北京隆重开幕，中国人民大学重阳金融研究院高级研究员、清华大学社会科学学院经济所教授、博士生导师汤珂出席论坛并做题为“众筹时代”的主题演讲。

　　世界银行《发展中国家众筹发展潜力报告》显示，众筹模式已经在全球45个国家成为数十亿美元的行业。到了2025年，发展中国家规模将达到960亿美元，其中500亿美元在中国。汤珂表示，众筹符合我国的“熟人社会”和“圈子”的传统文化，也符合我国经济目前由投资拉动转向创新拉动的时代特征。

　　汤珂认为，在所有的众筹模式中，股权众筹对我国金融业尤为重要。“股权众筹实际上是一个民间的股票市场”。他进一步指出，股权众筹是权益类融资，有助于降低我国已经很高的企业贷款率。股权众筹是点对点的直接融资，不涉及金融中介，也没有因中介而产生的费用，因而有助于降低企业的融资成本。同时，众筹过程是一个对项目的“自然筛选”的过程，众筹成功的项目是大家看好的项目，其创业成功的可能性应该相对较高。众筹的支持者对项目的自我选择、自我享受、自我感动、自我承担风险的模式使得草根把小量的钱汇集起来形成大的投资。众筹的支持者往往与发起者有某种共鸣。同时，股权众筹是为初创甚至是只有想法还没有创立的企业进行融资，因而是天使的天使。汤珂预测，人人做天使的时代将会到来。

　　同时他也认为股权众筹的发展也面临着挑战。一是平台的盈利模式比较单一，主要靠收取服务费用，基本所有股权众筹平台都没有盈利。第二，众筹的发起者和支持者之间的信息不对称是天然的壁垒，在我国目前征信系统还不完善的情况下，信息不对称会更加明显。另外，股权的可交易性也非常重要，“如果股权没有交易市场，股权的价格就会大打折扣，众筹就不会发展和完善”。对此，他特别指出，最近中证资本市场发展监测中心有限责任公司牵头的股权众筹交易系统已搭建完成并即将推出是众筹领域发展的重要一步，为我国众筹行业的蓬勃发展奠定了基础。

　　汤珂表示，由于我国对股权公开发行的限制，股权众筹实际上是以互联网私募形式存在。近期中国证券业协会发布《私募股权众筹的融资管理办法（试行）》征求意见稿，对股权众筹发行对象依然有200人的限制，同时对众筹支持者的年收入的限制依然较高。这部分限制了草根资本对创业的支持，因而也部分限制了全民创业的热情。

　　“如果让99％的人都参与创业和支持创业，是否要对众筹200人的上限进行豁免？”他进一步指出，怎样的投资人数上限即能使中小投资者有合理的风险容忍度，又能更大程度的支持全民创业？这是一个摆在监管层面前的一个亟待解决的问题。“《办法》是征求意见稿，应该有进行修改的可能。”（欢迎关注人大重阳新浪微博：@人大重阳，微信公众号：rdcy2013)