针对摩尔金融的首个线上活动【2300点争夺战算什么？我有更好的】，小摩君独家采访了重阳投资总裁王庆，他认为A股正展开中级行情。以下是采访全文。

      1、 怎么看这一轮A股的反弹行情？

      事实上年初我们就认为今年A股市场有个中等级别的行情，最近这波反弹，是我们所判断的中级行情的一部分。我们认为，基于对股票市场基本面的分析，如公司企业利润，市场利率状况，投资者的风险偏好，以及资本市场制度变化四个要素，判断市场有中等级别行情。中国历史上发生过两次大牛市，一是96-97年的牛市，一是06-07年的牛市，每十年一次，期间有中等级别行情，最典型的是03.11-04.4月，A股这次可能是类似的情况。

      2、 新增资金流入股市的原因？

      大背景是，中国现在的投资主体，不管是个人还是机构投资者，整体上资产配置中，权益和股票类是历史最低位，很多配置在固定收益、理财和房地产市场，这是大背景。最近新增资金入市，是投资者偏好发生变化的体现，增加了股票和权益类产品的配置。更大的背景是因为其他大类资产投资前景不如股票市场，房地产市场价格松动，房地产作为投资品的投资属性降低。同时信托理财产品刚性兑付打破，现实中信托理财产品预期回报率也降低了，投资吸引力下降，我们认为资金流入是全社会资金配置变化的一种体现。我们重阳投资从去年下半年就感受到这种变化，我们的客户都是高净值客户，他们相对成熟，意识更强，行动早些。最近看到公募基金在发行新基金的规模也出现上升，这是很有意思的现象，最近几年来不太有。

      3、 这轮行情的主要驱动力是什么？

      大背景是我刚才讲的全社会资产配置状况出现变化的情况。驱动力有两个，一是，我们认为 影响股票市场价格很重要的因素是无风险利率的下行，另一个是中国资本账户开放背景下的A股的对外开放，沪港通为标志事件。无风险利率下行算内部因素的话，那么沪港通的推出是外部因素，两个因素共同作用的结果。无风险利率下行尤其体现在当前中国经济转型过程中实际投资回报率降低，慢慢反映在中长期利率上，十年期国债收益率下降，短期无风险利率有所下行，但下行不是特别快，前瞻性地看，市场已经形成了比较强烈的无风险利率下行预期，这是支持风险资产，尤其是股票资产价格很重要的因素。沪港通更是如此，10月份推出，种种因素判断，北向资金的规模短期内大于南向资金的规模，北向就是从香港往大陆投，南向是从大陆往香港投。这部分资金由境外机构投资者持有，他们的投资偏好和标的上有特点，喜欢流动性强，价值股，估值合理的优质蓝筹股。这些优质蓝筹股，现在驱动力是来自这方面的预期。当然，沪港通的实际效益没有完全显现出来。驱动本轮行情的主要是这两个因素，无风险利率下行在当前看相比沪港通更重要一点。随着时间的推移，后者的作用会日益明显。

      4、 这轮行情的延续性怎样？风险在哪里？

      延续性像任何行情一样，看行情高度和长度。如果是一个中等级别的行情，短期内涨得快了，会有调整，涨得慢了，持续时间会长，行情陡峭度和高度有这样的辩证关系。既然认为是中等行情，机会是跌出来的，风险是涨出来的。延续性坦率说，如果短期涨的很快的话，延续时间会短。

      从当前市场的点位来说，上行空间应该是大于下行风险。随着中级行情的逐渐展开，大盘的风险和增长空间会发生变化。风险有可能来自无风险利率下行速度低于预期，这会导致部分风险。沪港通推出过程不太顺利，或者有些政策没有达到投资者预期，也会有影响。沪港通政策有些技术细节没有完全弄清楚，这些技术细节有些是有利的，有些是不利的，如果不利的因素太多，短期内对沪港通的活跃度也会有影响，这也是潜在风险。

      5、 中长期沪港通对于A股市场的影响将会怎样？

      沪港通是中国资本市场开放的一部分，肯定会推动A股融入全球市场，会吸引海外投资者，改善A股投资者结构和偏好，A股的主要投资主体是个人投资者，占70-80%，他们的投资偏好和股票评价的标准跟成熟的机构投资者是不一样的，海外资金会改变投资者结构，会让A股市场走向成熟。沪港通开通看得远些，可以提升A股价值发现的效率，为长线资金的入市提供更好的环境。沪港通本身使A股市场更成熟，境内的长线资金也会更愿意投A股，比如保险资金、企业年金、社保资金，他们投资A股的比重还是偏低，如果A股市场效率更高的话，更有利于吸引长线资金。沪港通引入外部资金，会提升A股市场赚钱效应，这两年涨的比较好的创业板、中小板，毕竟规模小，赚钱效应不明显，如果沪港通引入外水，提升A股赚钱效益，会使得更多投资者受益于市场行情，赚钱效应也会进一步激发大家投资A股的热情。说得更大一点，沪港通也可以推动A股融入世界经济体系。

      6、 后市资金流向将会如何？

      社会对股票类资产配置偏低，另外一个大方向还是要回归到无风险利率上。现在中长期的，十年期国债利率下降，短期的，无风险利率整体，从当前货币取向上稳中有降，当前信托产品刚性兑付打破，内含的无风险利率在下降，这样会促使资金重新配置，再加上房地产市场总体走弱，属性在降低，我们认为资金向股票市场配置的趋势不会改变。（来源：摩尔财经 欢迎关注人大重阳新浪微博：@人大重阳，微信公众号：rdcy2013)