本文刊于4月10日重阳投资官方微信。

      Q：请问重阳投资如何解读近期资金南下，港股通额度用罄这一现象及其对A股市场的影响？

      A：4月初以来，港股出现了量价齐升的凌厉上涨，特别是4月8日和9日连续两天港股通额度均在收盘前完全用满，表明大量内地资金涌向香港股市。我们认为港股近期的大幅上涨是由内地监管政策变化和香港市场估值吸引力共同作用下形成的。

      首先，从内地监管政策上看，3月末证监会和保监会先后放松投资范围管制，允许内地公募基金和保险资金投资港股通标的公司和香港创业板。这是内地金融监管部门适应资本市场双向开放的大趋势，适时拓宽公募基金及保险资金投资范围的政策调整。内地监管政策的变化改变了市场预期，也由此推动了内地民间资金迅速南下港股市场。

      其次，从估值角度上看，港股折价幅度明显。2014年7月至今年3月末，A股上证指数和创业板指数涨幅高达93%和78%，而同期香港恒指和恒生国企指数只上涨了17%和34%，AH股比价指数也从A股折价15%上升到近期溢价30%。对于中小市值公司而言，A股估值溢价更加显著，创业板市盈率超90倍，而港股同类公司市盈率多低于20倍。无论是大市值公司，还是中小市值的创业板，港股估值的相对吸引力非常明显。

      最后，资金南下是我国资本市场双向开放改革效果的再一次体现。2014年中期，市场双向开放的预期吸引资金北上，从而拉平了蓝筹A股相对于H股的可观折价；而此次资金南下，是A股大幅上涨后国内资金流向更具吸引力港股市场的正常理性投资行为，资金的自由流动配置，正是市场双向开放政策的目标所在。当前内地资金南下，将有助于疏导分流A股短期流动性，为市场适当降温，从而降低估值泡沫化风险。随着资本市场双向开放的深入，未来A股与H股有望形成良性互动，两地资本市场价格发现的能力也由此将进一步增强。