本文刊于5月22日重阳投资微信公众号。

　　一周评点

　　本周美元汇率进一步走强，4月FOMC会议纪要显示多位联储官员认为市场低估了6月加息概率，更重要的是处于联储核心决策圈的纽约联储主席杜德利表达了同样的观点，这意味着6-7月两次会议加息的概率非常大。

　　受美元强势影响，本周在岸美元/人民币汇率再次逼近6.55的重要关口。但是，两方面的情况来看目前在岸USD/CNY向上突破6.55的动力并不强：一是19-20日美元中间价高于6.55的情况下，即期收盘价均收于6.55以下，中间价与即期价没有形成人民币贬值的正反馈；二是本周离岸人民币汇率跌幅小于在岸、远期汇率跌幅小于即期，也表明市场内生的人民币贬值动力较弱。

　　一周观察

　　高基数下房地产销售增速放缓。5月房地产销量增速进一步放缓，全国30大城市商品房销售面积在3月和4月同比分别增长85%和57%，但5月1-20日已经降至29%。5月以来销量绝对水平仍处于高位，但去年“330新政”后房地产销量逐步回暖、基数逐渐抬高，这是同比增速下降的主要原因。特别是去年销售火爆的一线城市，5月同比增速已经转负。

　　食品价格总体稳定。本周全国食用农产品价格环比上涨0.1%，是七周来首次环比上涨；同比涨幅由上周的1.9%扩大至2.5%。主要类别中，猪肉、鸡蛋、鸡肉、水果价格震荡略升，蔬菜价格跌幅放缓。

　　美国制造业景气可能再度趋弱。从率先公布的5月两个重要地区制造业指数来看，纽约州制造业PMI由大幅降至-9.0(↓18.6)，费城制造业指数降至-1.8(↓0.2)，两项调查的新订单和未完成订单均进一步下滑。结合近期疲弱的工业品价格以及中美制造业景气的高度联动性，中美开启新一轮主动补库存周期的不确定性进一步加大。

　　资金利率基本稳定。为应对月末，本周央行在公开市场净投放500亿，资金面保持宽松，除跨季资金利率略升外1个月以内的资金利率普遍回落。周五银行间全部回购加权利率为2.05%(↓2bp)。短期利率方面，周五银行间1天和7天回购利率分别为2.02%(↓1bp)和2.37%(↓8bp)。长期资金利率方面，1M和3M回购利率分别为(↑3bp)和2.99%(↑12bp)。AAA级1M、3M同业存单发行利率为2.55(↓0bp)和2.96%(↑1bp)，6M和1Y同业存单发行利率分别为3.04(↑2bp)和3.05%(↑2bp)。

　　人民币对美元持续下跌，人民币汇率指数上涨0.36%。美元汇率持续反弹，央行周五将美元中间价升至6.5510(↑0.40%)。周五在岸USD/CNY收于6.5433(↑0.35%)，USD/CNH收于6.5645(↑0.13%)。根据我们模拟的CFETS人民币汇率指数，本周人民币汇率对一篮子货币环比上涨0.36%。人民币贬值后在岸成交量持平。本周在岸日均成交量维持在200亿美元(-)。人民币汇率再次来到关键节点，两方面的情况来看目前在岸USD/CNY向上突破6.55的动力并不强：一是19-20日美元中间价高于6.55的情况下，即期收盘价均收于6.55以下，中间价与即期价没有形成人民币贬值的正反馈；二是本周离岸人民币汇率跌幅小于在岸、远期汇率跌幅小于即期，也表明市场内生的人民币贬值动力较弱。

　　国内债券收益率小幅上升。在上周利率大幅下行后，本周一级和二级市场均出现弱化，收益率全面回升。国债收益率总体上升4bp，政策性金融债上升6-8bp，信用债升幅普遍在2-6bp。互换利率曲线陡峭化上行，接近4月高点。值得注意的是，在今年年初触底后，债券收益率呈现出底部逐渐抬高的趋势。此外，信用事件的影响仍在持续，最近三周信用债净供给均为负。

　　美元汇率进一步走强。4月FOMC会议纪要显示多位联储官员认为市场低估了6月加息概率，更重要的是处于联储核心决策圈的纽约联储主席杜德利表达了同样的观点，这意味着6-7月两次会议加息的概率非常大。美元汇率持续反弹，本周美元指数进一步回升0.8%；JP摩根新兴市场货币指数下跌0.8%；商品货币整体下跌1.2%；亚洲新兴货币下跌0.5%。CFTC数据显示，截止5月17日投机性美元净空头由37321手进一步降至10653手。

　　流出权益类资产的资金规模减小。从全球基金申购/赎回情况来看，本周股票基金净赎回规模由上周的122亿美元缩小至25亿美元，亚洲七个新兴市场股市外资净流出规模由9.6亿降至7.0亿美元。（欢迎关注人大重阳新浪微博：@人大重阳，微信公众号：rdcy2013）