Q：重阳投资如何解读今年以来人民币兑美元汇率的变化及其潜在趋势可能对中国资本市场的影响？

　　A：2015年以来境内人民币兑美元汇率已经贬值0.7%，这是自2014年11月以来人民币汇率连续第三个月出现贬值，这既有美元走强的外部因素，也有人民币汇率接近均衡水平后双向波动增强的内在因素。

　　美国与全球其他国家经济和货币政策的分化是美元升值的大背景。2008年金融危机后，美国迅速完成了对金融体系的清理和重构，经济稳步复苏。2015年1月美联储议息会议声明中，删去了“在相当长的时间内”维持接近零利率的表述，意味着美国即将在2015年步入加息周期。从全球其他国家来看，欧元区、日本面临人口老龄化、主权债务负担沉重、通缩等长期压力，以中国为代表的新兴市场仍处于经济结构调整期，货币政策均趋于宽松。

　　人民币汇率趋于均衡水平后，更易受到外部因素影响，呈现出双向波动的特征。从全球范围来看，美元对欧元、日元等主要货币和新兴市场货币的系统性升值始于2014年8月。对中国而言，2014年8月起银行代客涉外收付持续出现逆差，2014年9月起银行代客结售汇持续出现逆差。中国与全球的资本流动出现高度的同步性，是人民币汇率趋于均衡水平的表现。可以进行对比的是，2011年5-12月，美元同样对欧元和新兴市场货币出现了大幅升值，但境外资本持续流入中国，人民币汇率累计升值3%。

　　可控情况下适度贬值有利于缓解出口部门压力。尽管2014年以来人民币对美元小幅贬值，但由于其他货币相对美元贬值幅度更大，人民币事实上是除美元外全球最强的货币之一。2014年人民币名义有效汇率升值6.4%，实际有效汇率升值6.2%。在美元趋势性升值的情况下，人民币在可控的情况下相对美元适度贬值，这将有利于缓解我国出口部门的压力。

　　政策制定者需要在汇率和利率间进行平衡。2015年1月以来，国内货币市场流动性偏紧，资金利率维持高位。央行尽管重启逆回购操作，但资金投放总量不及市场预期，导致市场利率偏高。在资金流出压力增大情况下，央行将流动性维持在偏紧的状态，一个可能的原因是央行主动维持汇率和利率之间的平衡，而这种平衡对于维护国内资产价格稳定是非常有益的。（欢迎关注人大重阳新浪微博：@人大重阳，微信公众号：rdcy2013）