作者王衍行系中国人民大学重阳金融研究院高级研究员，本文载于10月19日FT中文网。

10月18日，国家统计局发布中国三季度经济数据。第三季度经济同比增长为4.9%，为2020年第三季度以来最低增速，比今年第二季度的7.9%下跌3个百分点。这是一个强烈信号。

第三季度经济增幅进一步放缓，创一年来新低。这给中国政府的政策制定者带来压力，也使企业发展的风向标飘忽不定，由于经济参数上变数太多、定数太少，企业在发展、决策上左右为难、举棋难定。

经济发展放慢的主要原因可能是：房地产行业的下行与购买者的举棋不定，电力短缺，供应瓶颈，以及一些城市零星爆发的新冠病毒疫情带来的影响。值得指出的是，企业由于难以确定未来风险、挑战上的当务之急，而变得失去方向感、甚至惊慌失措。

对经济环境最时髦的判断是：当前国际环境不确定性因素增多，国内经济恢复仍不稳固、不均衡。必须指出的是，这些“不稳固、不均衡”，何时才能到达极点？人们翘首以待，物极必反是挑战变成机遇的信号。

煤炭、电力供应的问题限制了经济的发展，预计未来限制将会有所缓解，但难以风平浪静，尤其是，企业对几十年未遇的电力限制缺少应对之策，譬如，犹如晴天霹雳般摧毁了个别企业，也成为一些企业发展难以逾越的屏障。加之，中国仍然面临结构性就业压力，从现在起，新的就业难题可能会接踵而至。

但受工厂活动放缓，消费持续疲软，以及房地产行业因政策限制而放缓的拖累，经济复苏正在失去方向、动力及坐标。

工厂运作摇摇欲坠、消费持续疲软，房地产行业则因政策抑制而放缓，这些问题是当务之急，但可能还不是短期之内可以有效解决的问题。

中国可能会在经济放缓的情况下，继续对房地产行业实施严格限制，但可能会根据情况软化一些措施，避免由于一刀切、硬着陆而惊慌失措，特别指出，房地产行业各个利益攸关方均应降低政策预期，并做足压力测试。

受能源短缺和恒大等可能违约的外溢效应的驱动，经济放缓可能快于预期，这将需要进一步放松货币政策。预计，央行可能会下调银行准备金率，为市场提供更多的流动性。

不谋全局者，不足谋一域。谋全局：前三季度，国民经济持续恢复发展，主要宏观指标总体处于合理区间，就业形势基本稳定，居民收入继续增加，国际收支保持平衡，经济结构调整优化，质量效益稳步提升，社会大局和谐稳定。谋未来：从未来看，中国经济长期向好的基本面没有变，统筹疫情防控和经济社会发展扎实推进，宏观政策跨周期调节有效实施，支持实体经济发展政策持续显效，企业预期有望趋于稳定。

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