新供给2014年宏观经济形式季度分析暨两会热点问题研讨会3月22日在北京举行。上海重阳投资管理总裁王庆在会上做主题为《2014年新供给宏观经济形势季度分析》的主题演讲。王庆认为，当前的中国经济面临的问题在于，一是人口红利释放的殆尽，二是改革红利释放殆尽。但在短期的中国宏观经济面临的挑战是可控的，问题并不是像想象的那么大。

      王庆表示，有人认为中国经济可能会出现一个系统性风险。这背后的逻辑为，杭州的房价下跌，意味着中国房地产价格下跌的开始，如果是兴业银行对房地产项目贷款的举动代表着中国银行业对整个地产业惜贷开始的话，这背后的后果是非常严重的。

　　王庆认为，中国的负债率很高，杠杆率很高，高负债、高杠杆率情况下，如果银行系统又出现惜贷的话，资金链就有可能断裂。资金链如果断裂的话，要还债就得卖资产，现在中国能卖的资产就是房地产，所以就可能出现房地产泡沫的破裂。房地产如果泡沫破裂的话，基于其对中国宏观经济的重要性，必然带来经济的硬着陆，固定资产投资断崖式下滑。如果经济硬着陆的话，就会出现大量资本外逃。

　　对此，王庆分析道，如果出现资本外逃，把国内资产卖掉，把人民币卖掉，跑到国外去，卖人民币买美元，那就是人民币汇率贬值。而如果人民币汇率贬值，形成人民币贬值预期的话，会进一步的促使中国资产价格下跌。如果把这几个现象串在一起就觉得中国很可能会面临一个比较大的问题，这个问题就会生成系统性风险。那么中国房价到底会不会下跌？下跌程度有多大，目前看只是个别现象；银行是否在惜贷，通过讨论和调研，判断惜贷尚未发生。而在谈论中国的杠杆率高、负债高时不能忽略了一个国际背景——主要国家负债率水平相当于GDP的水平，中国整体负债率并不高，尤其是中国的居民和政府负债率要明显低于企业负债率。如果中国的股市是非常发达的，像美国一样发达的话，中国的负债率会降下来，因为它这种储蓄和投资的桥梁不是通过银行系统或通过负债创造来产生的，而是通过权益市场来直接实现的，所以负债率就不需要太高。

　　因此，王庆认为，从这个意义上来讲，一个国家真正意义上的负债率应该体现的是对外负债，而对外负债中国几乎是没有的。从房价收入比来看，中国的房地产泡沫很严重；但是另一方面，房地产泡沫严重下一个结论并不一定是房价一定要下跌，考虑到中国的实际情况，如果中国经济未来维持一个6%的增长，再加上通货膨胀2%、3%，名义收入增长速度实际上是有8%-9%，房价不涨，5年之后房价收入比就差不多是5%，就是最低点。所以房地产有泡沫，但未必房价就一定会下跌，房价不长本身也是泡沫消除的一种过程。结合各种因素，再结合负债率的状况，可以说中国房地产市场价格有泡沫，但这个泡沫不太容易破。而人民币汇率变化更多是政策意向。

　　中国银行系统存款准备金率非常高，几乎是世界最高的，中国的外汇储备也非常大，同时中国房地产市场面临的问题是在限购、限贷的大背景下发生的，所以相关政策反映的空间是很大的，这一点我们认为是可以有效避免所谓的系统性风险。而现在的股票市场过渡体现了这个所谓的系统风险。现在看到的这个问题，尤其是借助股票市场的反映来判断宏观经济问题的话，恐怕应该是“茶杯里的风暴”，而不是把它解读为“暴风雨的前夜”。作为宏观经济研究或者作为整体经济研究来讲，还是应该更多回归供给的基本面，应该更重要的是面对供给层面的挑战。（来源：和讯网 欢迎关注人大重阳新浪微博：@人大重阳 ，微信公众号：rdcy2013)