本文刊于3月13日重阳投资官方微信。

　　Q：近日财政部确认已下发1万亿额度供地方政府用债券置换存量高成本债务，重阳投资如何解读其对资本市场的影响？

　　A：2014年国务院43号文针对地方政府债务问题明确指出：“积极降低存量债务利息负担，对甄别后纳入预算管理的地方政府存量债务，各地区可申请发行地方政府债券置换，以降低利息负担，优化期限结构”。因此，财政部近日确认的债务置换是财税体制改革既定部署的一项具体落实，对于加强地方政府债务管理、降低债务违约风险、降低社会融资成本都将起到促进作用。

　　首先，债务置换是对地方政府债务管理“开正门、关后门”的一项举措，有助于地方政府债务明确主体责任，消除道德风险。债务置换的前提是地方政府债务的彻底甄别，将原来界定模糊的地方政府债务明确为地方政府一般债务和专项债务。债务主体的明确既有利于约束地方政府融资行为，也有利于降低金融市场道德风险，逐步打破市场的刚性兑付预期。

　　其次，债务置换本质上是一次债务重组，将有利于优化地方政府债务期限结构，降低融资成本，从而降低违约风险。地方债主要用于基础设施建设，投资回收期长，但多数地方债期限普遍为3-5年，期限错配严重。通过置换，地方政府债务期限得到优化，短期再融资压力减轻；同时，地方政府显性信用替代隐性信用，信用等级提高，融资成本降低，有助降低违约风险。

　　最后，债务置换使包括城投债、基建信托等过去高收益资产逐步退出资金市场，有利于降低无风险利率水平。债务置换有助于缓解地方政府再融资需求，降低对于实体经济资金需求的挤出效应，因此有助于缓解实体经济融资难、融资贵的困扰。综合地看，作为加强地方政府债务管理、推进财税体制改革的重要一步，债务置换对于化解金融风险、推进我国资本市场中长期健康发展具有积极的意义。（欢迎关注人大重阳新浪微博：@人大重阳，微信公众号：rdcy2013)