本文刊于4月27日重阳投资公众微信号。

　　4月26日，某港股上市公司遭媒体质疑财报数据，股价暴跌，于上午11点28分中途停牌，停牌前跌幅近17%。

　　长期跟踪港股的重阳投资基金经理王明聪认为，对价值投资者而言，我们直观上喜欢找一些看上去估值较低的标的，但千万不能因为便宜而放松了对基本面的拷问。

　　小璇子：昨天格隆汇有篇文章说：在香港，做多一家上市公司，要想一万个理由来说明你的公司有多好；而做空，半个理由就够了。

　　仅过去四个月，港股就有5家公司出现过一天跌幅超过20%的情况。有些是被质疑财务质量，有些则是突发的利空。港股的“地雷”似乎特别多，为什么会发生这种情况？

　　王明聪：首先，香港市场是双边赚钱，允许做空获利，投资者寻找做空标的的动力较强。

　　其次，香港市场的投资者结构是比较重要的原因。

　　港股的机构投资者占比重，换手率比较低，所以流动性较A股要差一些。当机构出现集中性抛售的时候，若没有对手盘，对价格的冲击就比较大。

　　机构投资者的投资风格相对单一，几乎都是基本面投资者，只认经营业绩。如果公司的基本面出问题，将构成重要减仓理由。从上市公司的角度来看，要提升股价和市值，必须放出有看点的业绩，其粉饰业绩的动机也就更强一些。

　　国际上大的机构投资者在合规风控方面的要求特别严格，一旦发现某家上市公司有财务舞弊或者其他不诚实的行为，有可能会将其列入禁止买入名单，有持仓的也会第一时间清仓。

　　小璇子：相形之下，A股个股的震荡相对不那么“惨烈”，除了涨跌幅限制，主要原因是什么？

　　王明聪：A股比较少有这样的情况，主要是因为A股缺乏做空机制，缺乏揭露的动机。

　　而且，A股的投资者结构也有不同，主要是散户，对这类事件的敏感性偏弱。

　　此外，A股的定价依据比较多样化，并非单纯依据公司经营业绩来定价。

　　小璇子：有人认为港股市场需要恢复“做多赚钱”的正道，你怎么看？

　　王明聪：我个人倒不这样看。

　　资本市场的功能之一是价格发现，在成熟市场，做空是促进市场有效性、提升价格发现效率的一种重要机制。香港市场的萎靡本质上是投资者对经济前景和上市公司未来缺乏信心造成的。我记得03-05年的时候，中国经济已经开始走好了，那时候A股还在跌呢，但港股已经启动上涨了。我觉得关键还是要加快经济转型进程，提升市场对中国经济的信心，这里面也包括提高透明度。

　　小璇子：你长期研究和投资港股，在你看来，有没有一种巧妙的办法能够避开港股投资的黑天鹅？

　　王明聪：对价值投资者而言，我们直观上喜欢找一些看上去估值比较低的标的，说实话，这种标的在港股里面还比较多。但经常是这类标的容易出现财务问题，所以要特别留心那种看似估值很低的标的，千万不要仅仅因为看上去便宜就放松了对基本面的拷问。

　　另外，对于港股，分散投资更加重要，除了上面提到的原因，港股流动性普遍偏低也是一个重要原因。（欢迎关注人大重阳新浪微博：@人大重阳，微信公众号：rdcy2013）