本文刊于11月17日“重阳投资”微信公众号。　　

　　Q：请问重阳投资如何解读10月经济数据及其对资本市场潜在影响？

　　A：受到外需放缓、房地产调控、财政支出减速、环保限产等多重因素影响，10月宏观经济数据表现偏弱。从生产端来看，10月工业增加值同比增长6.2%，较上月回落0.4个百分点。内需来看，10月单月全国固定资产投资同比增长3.2%，增速较9月回落3个百分点，房地产和基建投资增速均有所回落；10月投资增速甚至创下2005年以来单月新低。外需来看以美元计价的出口增速降至6.9%，增速较上月回落1.2个百分点。

　　10月海外经济景气有所回落。10月美国ISM制造业PMI降至58.7(↓2.1)，我们汇总的中国以外的新兴市场制造业PMI也回落至51.0(↓0.7)，仅欧元区制造业景气环比略升。反映到全球贸易上，10月韩国、台湾出口增速分别降至7.1%和3.8%，分别较9月下降了27.9和25.1个百分点，也均是其今年以来单月最低增速。韩国和台湾贸易数据的大起大落，不仅表现在半导体等电子产品，也表现在机械、成品油等工业制成品上。这表明在经历了三季度的大幅向好后，10月全球制造业和贸易供应链的景气度都有所回落。

　　中国自身来看，10月多重因素导致经济回落。在日益趋严的房地产调控政策下，10月单月全国商品销售面积同比下降6.0%，降幅较9月扩大4.5个百分点，已经连续两个月同比下降，这表明三四线城市的销量出现了明显回落。由于上半年财政支出进度较快，在给定全年财政赤字的情况下，下半年财政对经济的支持力度有所减弱，10月单月财政支出更是同比大幅下降8.0%。财政支出力度的放缓，是下半年以来基建投资增速回落的主要原因。此外，由于10月重要会议召开，京津冀地区环保限产力度加大、部分建筑施工暂停，也对经济数据构成了一定的影响。

　　10月经济数据弱于市场预期，投资者对未来四季度和明年的经济前景的预期进一步转弱，这在本周股票和商品等风险资产的价格上已经有所体现。当前市场对未来宏观经济走势分歧较大，矛盾主要集中于房地产产业链的下行幅度及其影响。受到各种因素的影响，尽管1-2个季度内经济数据存在回落的压力，但我们对明年的经济和市场前景仍然保持建设性的态度。

　　具体来看，近期可以重点关注两个方面的因素。首先，中央对明年经济工作的定位。十九大制定了新的“两步走”战略发展目标，中央在对外开放、改革、发展方面的政策可能再度提速。面对复杂的经济局面，相信12月的中央经济工作会议会对明年经济工作的重点任务、如何保持经济平稳增长等给出方向性的指引。其次，房地产企业的投资计划。尽管过去两年全国商品房销售面积保持了快速增长，但全国房地产投资增速始终维持在7-8%的水平。在相对低库存的情况下，明年房地产企业的投资力度可能是影响经济的重要变量。（欢迎关注人大重阳新浪微博：@人大重阳，微信公众号：rdcy2013）