本文刊于7月24日“重阳投资”微信公众号。

       Q：请问重阳投资如何解读近期猪价上涨及未来CPI走势？

       A：自今年4月以来，全国猪肉价格上涨较快。截至7月中旬，全国生猪和猪肉价格较3月的最低水平分别上涨了52%和32%。我们认为，近期猪肉价格的上涨主要受到猪饲养周期因素的驱动，对于未来CPI走势会略有推升，但总体影响相较过去将明显减弱。

       近期国内猪肉价格上涨主要由供给因素所致。从猪饲养周期来看，存栏母猪繁育仔猪，仔猪经过生长、育肥后成为生猪，生猪出栏经屠宰后形成猪肉。因此，猪肉的供给取决于生猪存栏量，而存栏生猪的供给取决于能繁母猪存栏量。由于养殖利润萎缩甚至长期亏损，全国生猪存栏量和能繁母猪存栏量自2013年以来持续大幅下滑，目前已经降至2008年有统计数据以来的最低水平。相对于较为稳定的需求，目前猪肉的供给已经存在缺口。猪的繁育周期一般需要12个月左右，因此未来6-12个月国内猪肉价格仍然存在一定上涨压力。

       相较以往，我国经济结构的变化和总需求的疲弱均使得“猪周期”对CPI的影响减弱。从历史经验看，“猪周期”与我国通胀周期吻合度较高，这是因为宏观投资需求的变化一方面影响着农民工进城打工和回乡养猪的选择，另一方面对高端餐饮消费产生顺周期影响，二者叠加放大了猪肉供需波动，使得通胀周期突出表现为“猪周期”。当前，在经济转型和农民工总量基本稳定的背景下，“猪周期”与宏观经济周期的关联度已经明显弱化。另外，本轮猪价上涨对其他肉禽和食品价格的影响较为有限。因此，受到猪肉价格上涨和去年同期低基数的影响，虽然我们预计年末CPI可能升至2%附近，但是整体通胀压力依然可控。（欢迎关注人大重阳新浪微博：@人大重阳 ，微信公众号：rdcy2013）