文章刊于2014年12月16日重阳投资网。

Q：请问重阳投资如何解读12月9日-11日召开的中央经济工作会议？

A：站在中国经济新常态的战略高度，全面推进中国经济转型升级。与以往会议侧重制定周期性宏观经济政策不同，此次会议新闻稿用大量篇幅从需求（消费、投资、出口）、供给（生产能力和产业组织方式、生产要素相对优势、市场竞争特点、资源环境约束、经济风险积累和化解）、宏观调控等三大类共九个方面阐述中国经济新常态的特征。这样教科书式的表述在以往的中央会议文件中并不多见，意在进一步深化全党和全社会对新常态的理解和认识，统一思想、凝聚共识，全面推进中国经济提质增效。相应的，以往会议中频繁出现的“利率”、“汇率”、“融资成本”、“房地产”、“货币信贷”、“社会融资总额”等关键词，并未出现在此次会议的新闻稿中。

增长目标合理下调，宏观政策托底有为。会议指出，“要合理确定经济社会发展主要预期目标，保持区间调控弹性”。这意味着在中国经济新常态的背景下，2015年经济增长目标可能有所下调，或以区间的方式制定弹性目标。在宏观政策上，会议维持了积极的财政政策和稳健货币政策的表述，但指出“积极的财政政策要有力度”，“货币政策要更加注重松紧适度”。如果梳理过去几年中国经济发展的脉络，2009年后地方政府是积极财政政策的主要执行者，2014年货币政策承担了稳增长的主要责任。我们认为，在清理甄别地方政府债务的背景下，2015年中央财政将承担更大的支出责任，相应的预算赤字率将有所扩大。货币政策仍将聚焦于降低社会融资成本，但根据“不能忽视对高杠杆和泡沫化风险”和“全面刺激边际效果明显递减”的表述，货币政策的放松更大程度是对非理性融资需求回落的确认，而非主动刺激。