陈心系上海重阳投资管理股份有限公司首席分析师，中国人民大学重阳金融研究院高级研究员。本文刊于2014年11月27日证券时报。

　　昨日上证综指上攻2600点，重阳投资首席分析师、基金经理陈心表示，市场目前系统性牛市条件还未成熟，地产、银行面临转型压力，未来沪港通将会改变股票需求的结构，国企改革、并购重组都要看落实以后能否提高企业效率。

　　系统性牛市尚未真正成熟

　　陈心认为，A股市场最悲观的时点已过去，目前市场已经转暖，未来将走得比较稳健，市场中级反弹行情远未结束。

　　陈心告诉记者，对于中级反弹行情的判断，基于两个因素，一个是无风险利率下行，银行间市场国债的收益率近期下降很快，说明银行的借款人风险偏好下降，另一个是去年银行和地产都过于低迷，这两个行业都面临转型压力。

　　陈心认为，在中级行情过程中，前期表现比较好的公司，在第二阶段可能会相对稳健一些，前期表现温和的、仍然被严重低估的优质蓝筹股表现会更抢眼一些。

　　陈心认为，将来个股的表现分化会更加明显，一些被低估的、有竞争力的优质公司股票最低点已过，经过调整但估值还是很贵的股票未来压力依然很大，系统性牛市到来的条件还不太成熟。

　　系统性牛市还缺什么？陈心解释，首先，以往在牛市到来之前，市场上没有估值特别贵的行业和股票，但目前A股市场尚未达到这种状态，有的公司还是很便宜，有的公司非常贵。其次，未来一两年中国经济依旧处于转型过程，社会各界对转型的预期尚未达成完全一致。只有对未来的乐观预期形成一致时，投资者才敢于做中长期的投资，在这之前市场风险偏好还是偏低。 沪港通改变

　　股票需求结构

　　对于近日开启的沪港通，陈心认为，它是这两年资本市场重要的两项制度变革之一，沪港通将改变中国股市投资者群体的结构，引入更多成熟的海外机构投资者，从而也会改变中国股市对于股票需求的结构。另一项注册制，将会改变目前市场供求间的结构性不平衡，会对资本市场产生相当深远、长期的影响。

　　至于国资改革，陈心认为，这是国家下大决心推进的事情，需要重点关注改革的步伐和方向，最终要看使上市公司效率和盈利的提升。关于“中国制造”，陈心建议投资能够代表中国先进制造业具备国际竞争力的优秀公司。

　　另外，并购重组也是国家实现产业结构优化的一项措施，陈心认为，重点看落实到行业、企业中，能否真正提升股东价值、企业效率。虽然并购容易，但要通过整合产生协同效应并不是很容易就可以做到。（欢迎关注人大重阳新浪微博：@人大重阳，微信公众号：rdcy2013)