本文刊于2015年1月23日上海重阳投资官网。

       Q：请问重阳投资如何解读近期央行续作MLF、重启逆回购等举措及其对资本市场的影响？

       A：近期央行采取一系列措施，向市场注入流动性，其中主要包括：1) 增加信贷政策支持再贷款500亿元，用于支持“三农”和小微企业；2) 在对1月到期的2695亿中期借贷便利（MLF）进行续做的同时并新增500亿元；3) 重启公开市场逆回购，首次操作规模500亿元。

       我们认为，在通胀下行的背景下，央行一系列货币宽松措施是主动平滑货币市场波动，为经济转型创造中性适度的货币环境。

       首先，通胀下行为进一步货币宽松创造了条件。受到油价大幅下跌的影响，全球主要经济体通缩压力进一步加大，12月美国和欧元区CPI同比分别降至0.7%和-0.2%。尽管能源价格在我国CPI中权重较小，但受到经济增速下行影响，我国1月CPI同比可能降至1%左右，通胀压力进一步减轻，这成为货币适度宽松的外部条件。

       其次，在外汇占款增长趋零的情况下，央行需要通过多种渠道释放基础货币。为了保证2015年M2增长维持在11-13%区间内，需要新增2.6-3.0万亿基础货币。这既可以通过下调法定存款准备金率的方式实现，也可以通过公开市场操作、再贷款或SLF、MLF等政策工具提供。近期央行以不同方式向市场注入1500亿增量流动性，正是释放基础货币。

       最后，从季节性来看，春节前一般商业银行存在较大的资金缺口。由于春节前居民提取现金需求较大，银行间市场资金面往往较为紧张，2012-2014年央行均在春节前期启动逆回购操作，平滑资金波动。1月以来，由于准备金缴款、财政存款冻结等因素，资金面再度趋紧。考虑到春节前仍有新股发行，央行有必要释放流动性平滑资金波动。

       由此，在经济疲弱、通胀下行的背景下，央行适度放松的货币政策有利于无风险利率进一步下行，降低企业融资成本，为经济转型创造中性适度的货币环境。（欢迎关注人大重阳新浪微博：@人大重阳，微信公众号：rdcy2013)