本文刊于5月8日重阳投资。

　　Q：近日，央行行长周小川在国际货币与金融委员会系列会议上阐述了为使人民币在更大范围内可自由使用作出的最新计划，请问重阳投资如何解读其对资本市场的影响？

　　A：加快实施资本项目可兑换是十八届三中全会全面深化金融改革的重要组成部分。周小川行长日前在IMF会议表示，2015年中国政府将开展一系列针对目前资本项目下仍不可兑换项目的改革，进一步促进资本账户自由化，使人民币成为更加可自由使用货币。我们认为，周行长的表态预示着央行将继续稳健推进资本项目可兑换改革，而这也将进一步推动我国资本市场的改革开放。

　　首先，资本项目可兑换不是非零即一的过程，中国还有很大完善空间。我国1996年以来一直渐进地开放资本项目，按照IMF资本账户交易分类，40项中的35项全部或者部分实现了可自由兑换。但实际上，上述35项中仅有5项完全可兑换，30项为基本或部分可兑换。以证券投资为例，境外机构投资者可以通过QFII、RQFII、沪港通等渠道投资A股，但仍受到投资额度、投资标的等限制。因此，随着资本项目可兑换改革稳健推进，放松跨境证券投资限制将是未来重要一步。

　　其次，实现资本项目可兑换并不意味着完全放弃资本管制，中国仍将使用宏观审慎方法限制跨境资本流动，维持币值稳定和金融环境安全。金融危机后各国对资本项目开放有了新的认识，新兴市场国家仍然需要对外债进行宏观审慎管理，采取措施限制短期投机性的资本流动。对于这一点，我国央行已有深刻思考和全面部署。正如周小川行长明确指出，中国将采用有管理的可自由兑换。

　　第三，资本项目可兑换改革将进一步推动我国资本市场改革开放。资本项目可兑换与资本市场改革开放相辅相成。根据央行规划，中国将尝试开拓新的个人跨境投资渠道、引入深港通、允许境外非居民在国内市场上发行除衍生品之外的金融产品、进一步方便海外机构投资者进入中国资本市场。随着资本项目可兑换改革推进，资本市场双向开放扩大，国内市场投资者结构将得到改善，投资理念和方法也将与国际接轨，中国资本市场也将由此更加紧密地融入全球金融市场体系。（欢迎关注人大重阳新浪微博：@人大重阳，微信公众号：rdcy2013）