作者朱伟一系中国人民大学重阳金融研究院高级研究员，刊于2014年5月15日上海证券报。

      资本市场就是操纵！看看近年来不断爆出惊天消息便可知：国际大银行长期操纵伦敦银行同业拆借汇率，操纵外汇兑换价格，操纵黄金价格。上个月，美国超级畅销书作家迈克尔·刘易斯（Michael Lewis）出版了一本新书《闪电交易的孩儿们》（Flash Boys），直指整个股市交易被操纵。“孩儿们”并不是个典雅的称呼，《西游记》里大妖精下面的小妖精就称作“孩儿们”，刘易斯大致也是这个意思。他视闪电交易专业户为妖精，欺行霸市，扰乱市场。

　　闪电交易的学名是高频交易（high frequency trade），速度快如闪电，豪秒之中便能完成交易。高频交易专业户借此抢占先机，抢先买卖股票或其他类证券，在各交易场所之间套利。一家企业投资3亿美元，专门铺设了芝加哥与纽约之间的直线电缆，穿山越岭，过河涉水，走了一条最快的直径，信息传输时间由17毫秒降至13毫秒。在赢得的这4毫秒中，商家便可抢占先机，通过抢先交易赚钱，年成好的时候可赚得200亿美元。所以，商家愿意以1400万美元的年费租用这条缆线。

　　可高频交易户并不满足于被动使用公开信息，进而主动出手诱“敌”显形。高频交易专业户在多个交易场所同时发出交易指令，如果指令迅速得到执行，就说明有大户买进或卖出证券。指令得到执行或不执行，都可显示市场走向，高频交易方可以窥测机构交易方的动向，抢先交易，利用差价套利。这样一来，投资者买卖大量股票的优势尽失。高频交易是电子交易，美妙之处是交易竞争激烈后降低了手续费，但投资者还是无法胜出。如果投资者出售一万股股票，前1000股有可能因闪电交易而降低成本，但后9000股却会成为闪电交易专业户围追堵截的目标。

　　高频交易专业户不仅诱“敌”显形，而且还诱“敌”深入。大券商都有自己的证券交易场所暗池（dark pool）。这是非公开的小型证券交易所，大券商在这里为自己的客户暗中撮合大宗交易，避免公开市场买卖证券所造成的价格变动，避免有人趁机抬价或杀价。为了吸引资金来自己的暗池，许多银行引进了高频交易专业户。暗池交易中引入高频交易专业户，就如同羊群中引入了豺狼。有些闪电交易专业户交易5年，没有一天赔钱，这不能不让很多人产生怀疑。胜败乃兵家常事，即使常胜将军也有失手之时，证券交易也是如此。5年不失手，必定有造假行为。诺贝尔经济学奖得主斯蒂格利兹教授认为，闪电交易的实质问题是闪电交易专业户抢先交易。这有些类似我们这里的老鼠仓，经纪人或资产管理人抢在客户之前抛售自己的相同股票，牺牲客户利益以牟取利润。

　　高频交易与暗池结伴而行，火借风势，风助火威，而非有雄厚的实力，是办不了暗池的。在高频交易这轮竞争中，国际大券商摩根士丹利独领风骚，风头盖过高盛。摩根士丹利专门开发了名叫“速道”（Speedway）的设施，强化在高频交易方面的优势。但高盛对高频交易就颇有微词，所以在刘易斯写这本书的过程中，高盛予以了合作，而刘易斯也就在书中投桃报李，把高盛塑造成正面形象。摩根士丹利一位高管气不过，提了一个反意疑问句：“难道我们就不可能是因为我们强过高盛吗？”

　　高盛也可能要战略转移。业内早有传言，高盛在考虑关闭自己的暗池。资本市场浊浪滔天，暗礁密布，要想立于不败之地，非有大智慧(601519,股吧)不可。华尔街的智叟们有经验之谈，要想永立不败之地，必须做到三点：或智勇过人，或瞒天过海，或敢为人先。始作俑者可以是敢为人先，激流勇退也是敢为人先。在资本市场这个地方，要想立于不败之地，必须冲锋在前，退却也在前。而冲锋在前难，退却在前，必须当机立断，必要时还必须壮士断臂。

　　批评资本市场的论著很多，但能一剑封喉的少之又少。《闪电交易》做不到一剑封喉，但在业内外把对高频交易的大批判引向深入，实属难能可贵。刘易斯并非等闲之辈，曾是所罗门兄弟公司证券公司的债券交易员，后靠写作为生。他的代表作《大空头》（Big Short）、《说谎者的骗局》（Liar"s Poker）以及《金钱文化》（The Money Culture），想必我国读者都熟悉。（欢迎关注人大重阳新浪微博：@人大重阳 ，微信公众号：rdcy2013)