从去年下半年至今的投资增长看,全国固定资产投资存在增速加快的风险。从投资的先行指标看,未来投资反弹的压力可能加大，有造成严重通货膨胀的危险。从投资结构看,投资结构既出现了可喜的转变,同时也存在一定的不确定性与隐忧。

　　产业结构上,第一产业投资增速较快体现出对农业基础地位的重视,农林牧渔业保持了快速的增长;行业结构上,薄弱瓶颈部门的投资进一步得到加强;地区结构上,近年来全国投资重心逐步转移,中西部地区的投资在加快。从到位资金情况看, 资金来源主要是银行贷款的反弹、流动性过剩和企业盈利性改善导致自筹资金丰裕。另外,从投资主体看,内资企业投资、港澳台商投资和外商投资均比年初有所上升。

　　在各项宏观调控措施的综合作用下,固定资产投资正在继续朝着宏观调控的预期方向发展，但当前投资形势仍然出现了很多问题：

　　1、投资增幅高位运行、反弹压力与经济发展阶段性之间的矛盾。

　　投资需求显著扩张给国民经济健康发展带来了严峻挑战,一方面使得一系列重要的生产要素和能源、动力等供求矛盾突出,使得国民经济中结构性矛盾尖锐化,经济发展不可持续;另一方面,在总需求相对稳定的条件下,过快的投资需求增长本身对消费需求增长存在排斥效应。

　　2、固定资产投资“只快不好”,结构不合理问题突出。

　　投资领域中的投资总量易于过热、投资效率低下的问题,都与这一系列的投资结构不合理问题密切相关。

　　3、宏观投资效益不断下降,与此同时,微观投资效益持续向好。

　　投资回报率如此之高的一个重要原因是中国内地全要素生产率( TFP) 提高很快,处于较高水平,但由于要素资源配置的市场化程度低,劳动力、资源环境等方面的成本却处于较低水平。

　　4、在投资资金来源方面,存在直接融资比重过小的问题。

　　这一方面增加了银行体系的风险,加大了筹资难度,提高了融资成本,另一方面,削弱了对投资项目资金使用的后续监督,而从国际上成熟的资本市场来看,债券融资大于股票融资,股票融资又大于银行贷款。

　　根据调查研究，我们认为宏观调控的立足点应放在保持经济平稳较快发展,保持宏观经济政策稳定性和连续性,防止出现大的起落上。这就要求宏观调控更加注重稳定,政策取向不要有大的变化,具体措施安排也要更加讲究策略和技巧,加速和减速都应平稳。有必要采取“微撞”模式。

　　但另一方面，原有的经济刺激政策骤然退出也会对经济造成很大伤害，因此虽然要适度控制投资规模和投资增幅,但不可一味打压投资。实现投资的合理增长,切实防范固定资产投资反弹,仍是促进国民经济稳健发展的关键所在。另外,带动经济增长的“三驾马车”中,消费增长有其漫长的演进轨迹,在经济发展的特定阶段,投资的作用仍然不可替代。

　　同时应该更加注重调整投资结构,转变投资增长方式。要在调整投资结构上做大文章,解决好上文中提出的几个投资结构不合理问题。当前投资的主要方向应是节能型、环境友好型、协调型和可持续发展型。

　　政策上还应该推进要素市场化改革,改变地区间在要素成本方面低价竞争的局面。逐步改变增长模式,积极推进要素市场化改革,使劳动力、资金、土地、资源等要素真实反映其稀缺性;改变收入分配中政府税收、企业利润占得过多,劳动力工资报酬占得过少的局面。

    地方政府应优化投资项目融资结构,发展直接融资,引进高质量外资,消除民营投资发展的障碍。这首先要推动市政债券、企业债券、项目融资的发展;其次,引进有助于我国产业结构升级的技术进步的高质量外资,同时限制外资进入产能过剩行业,高能耗、高污染行业;再次,加大对民营资本投资劳动密集型产业、现代服务业的支持力度,降低其创业门槛与创业成本,有助于优化投资项目融资结构,转变投资增长方式。（原作者任淮秀 钱谱丰 文章稍有改动）