近期，人大重阳君携手今日头条打造“重头说起”视频栏目，智库学者以视频方式点评国内外前沿大事。本期点评嘉宾为中国人民大学重阳金融研究院产业研究部主任卞永祖，视频转自10月21日今日头条。

本期的主题是美国会发生债务危机吗？相信很多人同我一样，认为这不是一个问题。但是如果我们看最近的统计数据的话，还是比较让人担心。美国的公共债务超过了27万亿美元。比去年这个时候整整增加了4万亿，其实2019年比2018年的增加额只有1万亿。由此可见美国的债务增加非常迅速。

美国债务为什么增加这么快呢？根本原因还是在于收入的减少和支出的增多，由于疫情的影响和经济的不景气，使得美国政府进入了这种入不敷出的境地。根据美国国会预算办公室的统计，2020年财年的前8个月，美国的收入大幅下滑。此外为了应对新冠疫情，美国联邦政府的开支急剧上升，失业补偿金增长了6倍左右。

总的来说，疫情在世界范围内的快速蔓延，也使得市场的消费能力下降，美国政府的税收收入大幅缩小。再加上一系列为提振经济，而针对中小企业和个人出台的救济措施，美国的债务问题已经不容忽视。但是截止目前来讲，美国政府仍然能够正常地运转，这实际上是得益于美联储的政策。

在疫情爆发的初期，出于增加市场活力，提振经济的目的，美联储启动了至少7000亿美元的量化宽松计划。并且启动了无限量的货币宽松政策。一系列政策的推出，带来了两个积极的影响：一方面使得联邦政府能够顺利地发行债券，另一方面由于利率的下降也减轻了联邦政府的利息负担。

虽然目前美国负债的压力比较轻，但是从长期来看会有严重的问题。在目前严峻的债务形势下继续发债，很有可能会导致国债投资者减少，甚至是降低国际投资者对美元的信心。正是基于这样的考虑，美国共和党提出的新计划，只有5000亿到7000亿规模。

可见目前出于保持美元信用不受损失的影响，美国需要控制好发债的节奏与规模。从美国国内来看的话，政府债务的激增，很可能会产生基础效应。私营企业可以用投资的资金减少，信贷成本增加，会影响到整体经济的增长，也不利于美元币值的稳定，同时目前的美国的货币政策，很可能会引发更多的股市泡沫。

数据显示，美国10年期的政府债券收益率，已经保持在1%以下。截止到2020年9月份，10年期的政府债券的收益率只有0.67%左右。降低国债收益率的方式，需要美联储大量地印发钞票。伴随着市场上流动性的增多，利率一定会走低。从另外一个角度来看，利率体现在投资者的资金使用成本，一旦这个成本下来了，长期持有保险金养老金的这种稳健型的投资者，就会更加具有冒险性，从而使得更多的资金转向股市。

另外美联储的政策，还可能会导致更多的股市泡沫。美元持续下跌，在多种因素的综合作用下，理性的投资者会向投资组合重新排列调整，把更多的资产向中国进行转移。当这类资产转移形成足够大的规模，美国要想继续通过发债，你从公众里边去吸收资金的话，难度就会加大，势必将国债收益率进行上调。也就是说，在资本的流动性不受限制的情况下，资本会自发为地向收益率更高的方向汇集。未来美国会避免大量的美元流出，而提升美债的收益率，美国仍然有可能发生债务危机。

历史上美国出现债务危机的情况也不在少数，1922年一战后期，美国的债务总额达到了美国GDP的92%。二战的时候，美国的债务曾经达到近乎控的地步，占GDP的比重达到了121%。1946年更是突破了138%的比重。

另外美国还需要向市场投放更多的资金，年底前完全有可能继续发行超过1万亿美元的国债。到那时候债务总额将会超过28万亿美元，并且美国经济今年的增长，有可能达到负的6%。那么到今年年底，债务占美国GDP的比重，将有可能超过140%。这对于美国而言，无疑会形成巨大的负担。面对如此庞大的债务总量，美国也只能通过印钱的方式进行处理。毕竟美元的通胀趋势，可以由世界各国来共同消化。印钱与发债不失为一种简洁的、有效的应对方式，只不过这样的做法，也同时消耗着美元的信用基础。

当前新一轮的美国债务危机，是否会动摇美元主导的经济体系呢？还需要后续的观察。

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