2022年7月16日-17日，由中国人民大学重阳金融研究院（人大重阳）主办，中国人民大学全球治理研究中心、中国人民大学中美人文交流研究中心、巨丰金融研究院联合承办，北京巨丰金控科技有限公司、一克纳米（新经济学家）、GF60（绿色金融60人论坛）协办的宏观形势论坛（2022年夏季年会）在京举行。新华社、人民网、证券日报、证券时报、中国日报、中国网、北京日报、中国青年报、中国新闻网、封面新闻等多家媒体报道本次会议。高樟资本创始人范卫锋参加会议并做了相关发言，以下为发言实录：

在今天的朋友圈里面经常有一些焦虑情绪的时代，我很喜欢引用查理·芒格的一句话：宏观是你需要承受的，微观才是你可以努力的。

中国建投集团建投投资/建投华文投资有限责任公司董事总经理张璐璐：目前涌现出来的机遇比较多的，在技术支撑和文化强国、文化自信落地的时代背景下，我们文化领域的内容、平台、文化科技的投资，您有哪些看好的赛道和风向呢？

高樟资本创始人范卫锋：目前我们看好的还是在数字经济方向，特别是元宇宙、web3.0赛道。目前依然是处于行业周期非常早期的阶段，整个市场来讲，在基础设施、硬件设备、企业服务，包括C端的应用场景的很多领域空间都非常巨大，在这个赛道的长期来讲，我们觉得至少还有20年的大机会，现在在这个领域去创业投资，我们也是落地在专注元宇宙Web3的早期投资。

我们目前所处的是新旧周期转化的过渡期，原来移动互联网的周期已经平稳成熟了，现在区块链、VR、AR技术在国内落地日益成熟，很多应用在呈现出雏形，第一个阶段的特点是空间广阔，趋势已现、格局未定、渗透加速、真实增长。我们看到在元宇宙领域就属于这样的阶段。

具体的子赛道我们分三个方向：

第一，依然有新的平台，元宇宙时代新的匹配供给和需求的平台，这逻辑大家都比较了解，包括各种NFT的平台。

第二，是新的生产力工具，因为原来生产力工具的是基于上一代的，新的时代不管是新的市场包括新的组织形态也好，都需要包括SaaS这样的生产力工具。

第三，头部的IP，在每一个新的周期里面都依然会产生一些非常厉害的头部的IP，他们具有爆款能力，有高度的黏性和忠实的粉丝，有比较高的商业价值，同时有技术的因素在驱动，所以我们在这三个小赛道会更加地关注。

我自己是从产业出身的，原来在文化传媒领域，把报纸、杂志、广播、电视、网站、视频、微信都干了一遍，后面才开始做投资的。我们天然就带有一种产业转型的特点，专注于某一个赛道，有利有弊，沿着这个赛道进入周期，沿着技术周期投，这是时间方面。在空间方面，我们从产业背景本身的投资人，在技术突破中寻找自己在认知、资源方面有优势的战场。

我自己经常感觉到一个人扮演两边的角色的感觉。第一，对于我们投资的项目创始人来说，你有哪些领域的人想认识的？我来帮你联系，这是产业投资人的生态角色。第二，你觉得未来的时间里有哪些觉得莫名其妙的事情、听起来比较可能会影响你的，有时候我自己会提供这样的视角，更偏重于VC财务投资人提供宽阔视野的角色。

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中国建投集团建投投资/建投华文投资有限责任公司董事总经理张璐璐：在投资的过程中我们怎么样看待目前的一二级市场的估值？在这种情况下采用什么样的投资不策略大家认为更为合适？

高樟资本创始人范卫锋：因为我对二级市场的接触其实也非常多。一级市场、二级市场都在一个大周期里，但它们有意思的点是小周期是不一样的。这里有一个结构性的原因，我们看到二级市场这几年比较明显的是，二级市场的某一些板块的估值调整的力度和速度比一级市场要更早更快。比如说消费，消费行业的公司在二级市场见顶大半年之后，一级市场才调整。这里有一个结构性的问题，比如说募资和投资匹配关系，一级市场整体来说是不鼓励空仓的，一级市场募来的钱要在特定的时间段，以某一个特定的领域，很多机构一定要把它投出去，这样的话整个的行业，在高峰期的时候募到比较大量的钱，会导致有一些泡沫持续估值能更长时间。

但有意思的是，对一级市场的公司来讲，从行业的任何一个横切面来看，其实都可能存在着“结构性的泡沫”，某一些公司在未来肯定会破灭的。但是，与之同时存在的现象是，从长期未来回头看任何一个时间点，找一个时间的横切面，一定又有一些公司会显得无比便宜，你会想如果回到那个时间点会多好。但假设真的回到那时候，你也不一定认得出来它值得投，即使认得出来也不一定投得进去。

对我们来说，因为投资比较早期，主要还是投人的角度，投大赛道、新周期的早期阶段，投优秀的人。这种策略是非对称的好的交易结构，目前来看，现金回报和账目回报的倍数都还是不错的。

最后，我用一句话对今天的大会的主题发现中国价值来表达下我的理解。在今天的朋友圈里面经常有一些焦虑情绪的时代，我很喜欢引用查理·芒格的一句话：宏观是你需要承受的，微观才是你可以努力的。

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