本文刊于2022年1月27日“巨丰投顾”微信公众号。

诸建芳，中信证券首席经济学家、董事总经理

巨丰金融研究院院长朱振鑫：

不知道诸总您怎么看待经济增长数据这个问题，您是偏向4%更悲观还是5%更企稳的观点？

中信证券首席经济学家、董事总经理诸建芳：

我想今年的落差大很大程度上与基数有关系，所以我觉得看数据还是要整体看，一是要考虑两年平均比单纯看一年可能是要好一些。也就是说一年里面我们1月份、2月份两个结合起来看比单独看1月份或者是2月份要好，因为这里面有节假日的错位的问题，把它结合起来看比较好。另外是季度之间环比的变化，因为GDP那些还是一个总的指标的反映，里面一些结构性的指标的环比或者是边际上的变化，是变好还是变差，趋势是在加强还是在削弱，这个我觉得能看经济的趋势，结合起来看可能会更好一点。

中期来看，我觉得直观来看两年平均是5点多，相当于跟疫情前大概的状态6的水平是偏低的，整体上5、6接近于下面区间的状态，确实不是一个很强的数据，但是总体上还是一个合理的区间当中，从趋势来看，它去年下半年开始经济是有所削弱的，压力是加大的，如果不进行一定的政策的干预或者是支持，确实还是会往下掉的，这是值得关注的。但从单纯的数据来看，这次公布的数据总体上略微比市场预期的是略好的，我觉得总量来看还是不错的数据。如果考虑到总量，一个是114万亿，折合成美元大概是17.7万亿，我们估算了一下大体上我们的经济总量已经超过了欧盟了，所以总量也很可观，人均1.2万美元也是不低的一个数据了，跟前面的那年相比跨度实际上也是不小的，我们从数据来看并没有那么悲观，只是说个别的数据来看确实有一点疫情的影响，有点弱，但总体来讲这个数据还是略好于市场预期的状态。

巨丰金融研究院院长朱振鑫：

诸总是相对乐观的，这是我们主持人最希望看到的，两位嘉宾的观点已经交锋了，诸老师，一季度有可能到3%的水平，单纯这个角度来看，您也预测一下一季度的经济数据大概在多少？

中信证券首席经济学家、董事总经理诸建芳：

我们大体上预测还是有5.3%左右的数据，里面要考虑两方面，一是刚才说的经济本身运行的状态，本身12月份跟四季度、三季度相比，已经从底部有所改善，另外政策在不断地加强，尤其是像基建财政政策的力度会加大，所以一季度会有所体现。结合政策的调整，力度加大跟经济本身运行的从底部开始转暖的状态，一季度我们预计大概在5%以上，在5.3左右。

诸建芳，中信证券首席经济学家、董事总经理

巨丰金融研究院院长朱振鑫：

非常感谢诸总非常直接回答了我们的数据，而且给了有底气的数据的估算。最后我们来和投资接轨一下，我想问一下各位老师，每个人最看好的今年的资产是什么？或者说最看好的机会。请各位老师逐个简单讲一下。诸总。

中信证券首席经济学家、董事总经理诸建芳：

总体来势保持相对乐观的判断，因为逻辑是这样的，我们觉得各个年份来看，实际上经济增长的相对预期偏弱的时候，实际上政策力度是会明显加强的，虽然现在状况跟08、09年全球金融危机的时候不太一样，但是从它的悲观慢慢开始转向乐观的话，有点类似，因为去年底到现在大家总体上是比较悲观的，反过来现在政策力度是明显加强的。这样的情况下，我们觉得经济是从比较差逐步开始往上走，这种变化实际上对市场是比较有利的。另外政策力度大，从流动性和各个方面还是比较支持的，这个大的环境来说我们觉得对市场（是有利的）。另外通胀从成本的角度来看还是压力比较大，而且主要的受益的可能是上游的原材料等领域，今年正好价格CPI、PPI的走势和差值更有利于中下游的制造业的企业。很可能今年这部分是会受益。另外资本市场本身的改革也会比较有力度的推进，这个很有可能从经验来看实际上会激活市场的一种效应非常的明显。我觉得这两点，一个是从政策和基本面，另外从市场本身改革的推进来说，我们觉得今年总体上还是相对乐观的判断。

实际上最悲观的时候从机会来说可能也是最好的时候，如果比较的话，跟08、09年的时候一样，极其悲观的时候反而是一个比较大的机会出现的时候，大家看到趋势很明确的时候很可能就没有大的机会，或者说基本上没有太多的机会，所以我觉得今年还是比较关键的一年，大家还是要把握这个机会。

巨丰金融研究院院长朱振鑫：

我理解诸总讲的是股票市场，除了之外没有讲其他应该最看好的就是股票市场了，股票市场里面诸总也给了两个，一个是中下游，因为今年PPI是回落的，第二是和资本市场改革相关的

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