本文刊于2022年1月23日“巨丰投顾”微信公众号。

1月18日至19日，由中国人民大学重阳金融研究院（人大重阳）主办，中国人民大学全球治理研究中心、中国人民大学中美人文交流研究中心、巨丰金融研究院承办，北京巨丰金控科技有限公司、网易财经、一克纳米支持的“2022宏观形势年度论坛”在京召开。本次论坛的主题是“竞合·先见·发现：2022年中国与世界”。在19日上午的“圆桌论坛：2022经济与市场”的嘉宾讨论环节中，中泰证券首席经济学家李迅雷发表观点，以下为发言实录：

巨丰金融研究院朱振鑫

我看到的研究是中泰证券李迅雷老师的团队做的数据提到，有10亿人没有坐过飞机 ；再就是3%或5%的经济数据，很想听一下李总的观点。

中泰证券首席经济学家李迅雷

谢谢主持人，谢谢人大重阳研究院的邀请。前面几位老师包括蔡昉老师，朱部长、邱局长的讲话我非常的受益。

讲到数据，当初我确实提出过问题，我说10亿人没坐过飞机，应该是超过10亿，容易计算出来的。我还提出我来说有多少人没有坐过马桶，当然是坐便器，这些数据就反映出了我们经济结构的差距。我也想对数据提一些个人的疑问，因为恰好咱们邱老师原来做过统计局局长的，他讲的观点我非常同意，4%这个数据政府必须得干预了。我现在在算这4%怎么算出来的，因为里面讲到4%里面最终消费贡献了85%，资本形成负贡献11.6%，进出口贡献了26.4%，说明消费这块贡献巨大，贡献了85%，但我又看了一下2021年的四季度的数据，我看社零10月份是4.9，扣除通胀因素之后增长1.9，11月份是3.9，扣除通胀之后只有0.5，12月份是1.7%名义，没有说实际增长多少。这个数据感觉最终消费怎么会这么强？社零这么弱？这是我想讲的第一个。

稳定的增长是没有问题的，我也相信2022这个目标是一定能实现，虽然两会还没有开，但我们还是要注重经济增长的质量，就是对于最终数据，不用过于在意，大家老在纠结于这个数据1个百分点，5个百分点，0.1个百分点，0.5个百分点，这样的话我们就是为了实现GDP的目标而努力，这样容易导致我们的质量问题，所以从这方面来讲我想提这么一个问题。

第二个我想讲的也是数据，我从资本市场的数据发现中国的主要的指数，比如说上证综指，沪深300，已经在全球主要资本市场上排在后面了，排在后面的有谁？日本、韩国还有中国台湾。也就是说东亚国家不仅仅是人口生育率是大幅度下降，连资本市场这些估值水平、PE水平，股市的水平都处在主要经济体资本市场的后面，这个是我觉得值得关注的问题。这让我想到了为什么这个市场风险偏好这么低呢？我们还是一个新兴市场，还是一个不如发达国家的行列，这两个数据对应了我们三重压力，需求收缩、供给冲击还有预期转弱，我想我们的目标可能要围绕着高质量发展，这些数据我们想想应该怎么去应对2022年的挑战！

巨丰金融研究院朱振鑫

今年尤其是一季度现在还是往下走的一个趋势，还是整个是一个阶段性的企稳？

中泰证券首席经济学家李迅雷

我想恐怕从整体的角度来讲是往下走的，我觉得往下还是有一个惯性的，毕竟我们的政策出台，但是政策有迟滞，从四季度的情况来看下滑还是比较明显的，我想一季度应该可能还是会下滑的，整个经济的判断我认为可能是一个前低后高。一季度经济回落问题不大，因为一季度在整个四季度的GDP的份额的占比是比较小的，我觉得完成目标的任务应该是问题不大的，关键是如何提高质量，怎么去扩内需？这是非常重要的。

《发现中国价值》圆桌论坛现场

巨丰金融研究院朱振鑫

此时此刻从2022来看您最看好的资产机会是什么？

中泰证券首席经济学家李迅雷

因为经济都带有不确定性，更何况资本市场的不确定性就更大一些，从大的逻辑来讲，房地产的大拐点肯定是已经出现了，现在房地产即便是出再强有力的政策也难以回到过去，所以从大类资产配置的角度来讲，我觉得房地产应该是减持的，人口老龄化估计2022年就成为一个总人口减少的第一年，城镇化的进程也在放缓，房地产我并不看好。第二，债券市场，在美国加息的背景之下，国内即便是减息的话对债券利率的影响也不会太大，我觉得像利率债的话上半年有机会，下半年倒不一定有什么样的机会，一步到位。信用债有先，今后几年其是会步入到暴雷不断的阶段。刚才主持人提到我看好港股，今年还是继续看好，因为两地市场存在巨大的价差本身就不合理，我们资本市场开放度会越来越高。

去年港股市场也是受累于美国的中概股，这里面有政策因素，对于教育、医疗、互联网都带来了一定的冲击，如果今年是一个纠偏的话，这个利空因素在今年可能会消化一下，整体来讲去年港股在全球的跌幅是最大的，今年可能会有一个均值回归，长期来讲觉得还是没有问题的。

A股市场我有两个担忧，一个担忧是美联储加息延续的话，今年A股市场外资北上资金的净流入量会不会因此而减少。第二，2020、2021连续两年国内银行理财资金转到了资本市场，A股市场还是比较明显的，表现为公募和私募整个净值的规模连续两年大幅度增长，经历这两年大幅度增长之后，去年就激发了战前效应，今年会不会增速放缓。长期来讲我对资本市场是看好的，但我感觉今年可能不会像过去两年这么热闹，指数来讲是窄幅波动，今年二十大，对底线来讲我是看得清楚的，对上升的幅度我是比较谨慎的，机会还是在结构方，一些净值回归方面的高增长方面的主题投资。看来在整个资金量不会很大的情况下，我们更应该关注那些跟内需相关的大消费，跟高技术高质量相关的自主创新类的企业，跟投资、双碳经济、数字经济相关的这些行业！

我想如果说今年会出现黑天鹅，整个经济出现大幅波动，资本市场如果是出现一种大幅度的下跌的话，逆势而为也是一种选择，万一美联储加息导致新兴市场的大幅度下跌的话，对中国来讲今年肯定是一个必须得守住底线的，如果中国出现大幅度震荡无论是房地产其是资本市场，我们要抓住这个反弹的机会。

巨丰金融研究院朱振鑫

我问了一个问题，李总赠送了我好几个，每一次回答都感觉是一篇报告了，精炼一下，房地产不看好，想卖房的朋友可以加紧，另外是债券市场利率债不大，信用债处于风险，第三是港股市场相对来说您还是比较看好的，第四是股票市场上长期来讲看好，但短期有一些担忧，看好一些结构性的包括消费和自主创新方面的机会。感谢李总非常全面的指引。

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