受访者赵锡军系中国人民大学中国资本市场研究院联席院长、重阳金融研究院高级研究员，本文刊于2022年8月24日21世纪经济报道。

中美监管机构签署审计监管合作协议

8月26日，中国证监会、财政部与美国公众公司会计监督委员会（PCAOB）签署审计监管合作协议，将于近期启动相关合作。合作协议的签署具有怎样的意义？是否意味着中概股自美退市的风险已经解除？我们来听取中国人民大学中国资本市场研究院联席院长赵锡军的解读。

监管合作对于两国上市公司和投资者都有利

赵锡军：这次中美监管合作能够达成共同意见，可以说来之不易，也是市场比较期待的。此次监管合作的达成，对于美国市场，特别是对于美国投资者来讲，是一个好消息，能够让投资者继续在美国本土市场投资和分享中国上市公司的业绩。同时，对于中国的上市公司，特别是中概股，在美国上市也有了监管方面相对较高的要求，特别是在审计方面有了更加明确的要求，从某种意义上来讲，也是制度的改善，当然监管的压力也会加大。

上市公司要密切关注市场和监管变化

严格来讲，由于监管方面可能出现不一致带来的中概股退市风险，现在已经告一段落。但是退市可能由各种因素造成，监管方面的不一致是其中一个原因，可能还会有其他原因，比如上市公司本身经营情况的变化，使它达不到交易所上市的标准或要求，就有可能退市，或者（上市公司）触动其他可能导致退市的监管规则或门槛，也有可能退市。所以目前监管的一致，只表明这方面的退市风险消除了，但其他方面的风险还存在。总的来讲，上市公司要密切关注市场变化、监管变化和自身经营状况的变化，跟市场和投资者保持密切联系，这是很重要的。

人民币对美元汇率回调

近期人民币汇率有所回调，8月29日，人民币兑美元中间价较上日调降212点至6.8698。如何看待近期人民币汇率波动？我们来连线中信证券首席经济学家明明。

中美货币政策分化导致人民币汇率波动

《全球财经连线》：你如何看近期人民币汇率的波动？

明明：尽管近期美国一些消费和投资数据出现了一定程度的下降，但核心通胀，比如住房价格、就业市场还是比较紧张的，所以市场普遍预计美联储还是会保持比较快速的加息，在9月份加息50或者75个基点。受此影响，美元指数和美债利率也出现比较明显的上涨，在美元和美债利率明显上升的背景之下，主要的非美货币对美元价格都出现一定程度的下跌，人民币的变化也是这种情况的体现。

同时，近期国内采取了降息政策，随着央行下调政策利率，中美利差再次出现倒挂，所以从这个央行降息以来，人民币也出现了一定的走弱情况，所以中美货币政策周期的分化也是导致人民币走弱的原因之一。

未来大幅贬值空间和概率不大

《全球财经连线》：美联储激进加息是否将使人民币汇率继续承压？

明明：展望未来，人民币总体还是会保持相对震荡的格局，继续大幅贬值的空间和概率都不大。一方面，国内的经济基本面，特别是出口增速比较稳定，贸易顺差也保持在相对较高的水平，对人民币形成了支撑。另一方面，尽管美国还处在比较鹰派的加息周期，但越来越多的投资者认为在今年下半年或者明年上半年，美国经济进入衰退的概率在加大，所以美债长短期收益率也出现了一定程度的倒挂，代表未来美国经济衰退的可能性在加剧，所以长期来看，美元指数和美债利率上行的空间相对有限。因此不管从内因和外因来看，人民币总体还是会保持一个相对稳定的震荡格局。

鲍威尔重申鹰派论调 美股全线重挫

美联储主席鲍威尔26日在杰克逊霍尔全球央行年会上重申鹰派论调，引发当日美股全线重挫，道指三个月来首次一日跌超千点，纳指跌近4%、标普500指数跌超3%。美联储及鲍威尔为何坚持鹰派立场？后续美股走势将如何？我们来听听中航信托宏观策略总监吴照银的分析。

美国通胀率仍处于美联储不可接受的高位

《全球财经连线》：在通胀出现放缓的情况下，为何美联储及鲍威尔仍坚持鹰派立场？

吴照银：美国现在的通胀率是8.5%（7月CPI），其实还是非常高的。处于过去40年里，最高的通胀水平附近，仅比6月的9.1%稍低一些。目前为止，我们认为美国的通胀是否已经见顶都还两说。

而美联储是绝对不能接受这么高的通胀水平的。按照美联储的说法，要把未来的通胀降到3%左右的水平，那么现在的利率还要继续大幅收紧。如果说按照美联储的判断，美国通胀未来要达到3%甚至更低的水平，那么基本利率估计应该要到4%左右。而目前才到2.25%~2.5%之间，那就意味着未来起码还要加息150个基点。这样来看，9月份加息75个基点的可能性非常大。而且，即使（9月）加息75个基点，后面还会继续加息。因为现在的通胀水平和美联储的目标通胀率还差很远，所以，鲍威尔仍然坚持鹰派的立场是完全可以理解的。

预计美股下半年仍保持波动下跌趋势

《全球财经连线》：近期美股出现较大调整，市场关于美股二次探底的讨论日渐增加，你认为后续美股走势将如何演变?

吴照银：下半年，我们对美股的基本判断是还要下跌。但是跟上半年美股利润急速下跌，或者说暴跌的这种走势，可能稍微有点不一样。判断的逻辑一方面是基于美国经济开始下滑，导致企业盈利开始下降。第二个方面，就是美国的利率还会上升。

目前，10年期美债收益率维持在高位，而短端的两年期美债收益率已经冲到了3.45%，两年期和10年期的美债收益率之间有明显的倒挂。现在倒挂了大概50个基点。这种情况是非常少见的。一般出现了这种情况，可以判断美国未来的经济大概率要发生萧条。

按照这样的逻辑判断，那么美国经济快速下行的情况下，美国的企业盈利也是要大幅下降的。而企业盈利大幅下降，就会导致美股的价值中枢不断下移。尽管这种价值中枢下移比较慢，不像估值调整的速度非常快。

上半年，由于利率大幅上升导致估值大幅下降。而下半年，主要是由于企业盈利的缓慢下降，使得美股也开始呈现缓慢下降。因此，美股大概率会涨涨停停，稍微横盘然后再下行，总体是一个缓慢下降的过程。

总体来看，美股将有由上半年盈利下降，叠加估值下降的双杀，转向为下半年盈利下降的单杀。所以，我们对美股的判断是下半年将是阴跌（主要是以较小波动的逐级下跌为主）的走势。

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