受访者赵锡军系中国资本市场研究院联席院长、重阳金融研究院高级研究员，本文转自2024年1月4日红星资本局。

日前，中国人民大学中国资本市场研究院联席院长、中国普惠金融研究院联席院长赵锡军接受了红星资本局专访。他认为，2024年国民经济的主要问题是消费与投资的信心偏弱，影响消费与投资需求。此外，疫情三年的疤痕效应需要逐步修复。而受疤痕效应影响较小的新质生产力，在高端人才、资源配置和基础研究等方面仍有不足。2024年仍将延续2023年回升向好的经济态势，如何将这个利好有效传递、恢复投资者信心，将决定2024年资本市场的走势。

红星资本局：您对2024年的经济形势如何研判？经济的主要问题是什么？

赵锡军：2024年的经济形势是2023年的延续。中央经济工作会议对2023年的总体判断是“一高一低两平”，即增速较高、就业平稳、物价较低、国际收支基本平衡。年末各项经济指标企稳回好，预测2023年的经济增速会达到5.2%，在全球属于较高水平；物价增长不会超过1%，处于较为均衡的状态；11月的固定资产投资增速为2.9%，与10月持平。经济形势整体来看持续向好，但不太稳固。展望2024年，我国的各项经济指标会继续走好、走稳，但会面临比2023年更大的压力，国际环境也更为复杂，在地缘政治、国际金融、外汇市场等领域都面临新局面。

2023年经济恢复呈现波浪式和曲直式的过程，大家对此准备并不充分，出现信心不足的情况。2024年大家的预期较低，心态不会那么浮躁。

2024年的主要问题是预期偏弱，信心受到一定挫折，消费需求与投资需求都受到一定影响。此外，疫情三年的疤痕效应对企业和居民都确实有一定影响，包括资产缩水、估值下降、负债上升，需要逐步修复。我个人认为，疤痕效应主要影响的是传统的经济特质，对新质生产力的影响较小。新质生产力有别于传统生产力，涉及领域新、技术含量高，依靠创新驱动是关键。不过新质生产力的培育和发展，实际上不比维护传统生产容易，我们在高端人才、资源配置和基础研究等方面仍有不足。

红星资本局：我国经济持续回升向好，这个利好为什么没有反映到股市上？2024年资本市场的形势如何？

赵锡军：资本市场的反应与经济的总体情况存在差异。资本市场受宏观经济基本面的影响，但宏观经济基本面是一个间接的影响，更重要的是是否传递给投资者，恢复和提升投资者的信心，因为资本市场受信心的影响更大。我个人认为，2023年宏观经济的变化没有完全传达给投资者，没有做到信心传导。此外，一些上市发行和再融资的节奏太快，对市场的资金构成了较大压力；很多上市公司的业绩改善不太理想，加上汇率波动部分资金撤出，综合导致2023年资本市场波动较大。

2024年经济恢复的信号会比2023年传递得更明确一些，但是如果投资者的心态没有扭转，那么在资本上的反应还是会较弱。所以2024年资本市场的走势，实际上是看宏观经济的各种改善和提升能否有效传递到投资者。

现在大家都在等相关政策的出台，但从我个人的角度来看，恢复信心一方面靠政策，更重要的是投资者要扭转心态，要有一个更加平稳、长远的心态，理性看待经济变化和面临的压力，做出理性的投资和消费决策。

目前我们的问题是投资者、消费者没有把自己当成经济的主体。政府是不会直接创造价值的，政府行使的是管理职能，它能做的是维持好经济运行的环境，引导资源合理配置。国企主要在核心、基础性的领域，最有活力的还是民营企业，只有民营企业的信心恢复了，整个经济的信心才能恢复。

红星资本局：此前我们讲的是“投资、消费、外贸三驾马车”，如何理解“消费和投资相互促进的良性循环”？

赵锡军：从资产负债表来看，国民经济还未从疫情的影响下恢复，消费和投资都需要新的动力才能够有所增长，特别是新质量生产力。新的动力来自哪儿？目前来看来自政府，例如增发1万亿的国债，实际上都是希望通过财政手段来加大对经济的刺激，撬动投资和消费。政府的项目和资源投下去后，拉动社会的投资，在形成实际工作量的过程中拉动了就业，增加了收入，然后有消费的提升，这是一个联动和良性的循环。

因为地缘政治、外需萎缩等原因，我们的外贸方面受到很大影响，但它在国民经济中的重要性并没有降低。虽然从经济增长的要素贡献来看，进出口是负贡献（消费超过70% ，投资超过30%），但这只是数字计算的角度。没有外贸，供应链就不完整。中国的外贸数值有所萎缩，但在全球的份额是上升的。全球经济乏力，短时间内外贸缩水的形势难以改善。

红星资本局：2023年各地都发布了开放限购、减轻房贷的多项政策，但全国房地产开发投资、商品房销售面积等数据仍有下降。为何政策的促进作用不明显？房地产市场的风险到底有哪些？如何化解？

赵锡军：房地产市场过去的模式为“三高”，即高投入、高负债、高价格。这个模式已经走到了尽头。房价越来越高，老百姓买不起房；房地产企业的负债越来越高，出现风险；此外，地方政府的财政和我国的整体经济都高度依赖房地产，现在受到拖累。

所以房地产市场的核心问题是旧有的模式不再适应新的增长的要求，现在处于调整探索阶段，还没有一个准确的答案。“房子是用来住的，不是用来炒的”，房地产市场要回归本源，在国民经济中要重新定位。

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