受访者赵锡军系中国人民大学中国资本市场研究院联席院长、重阳金融研究院高级研究员，本文刊于2022年7月26日21世纪经济报道。

A股震荡走高

今日A股三大指数均小幅上涨，截至收盘，沪指涨0.83%，深成指涨0.95%，创业板指涨0.31%。对于A股行情的分析，我们来连线申万宏源首席市场专家桂浩明。

A股市场处于区间整理格局

《全球财经连线》：你认为当前市场处于哪个阶段？

桂浩明：当前市场是经历了一个冲高后的回调，遇到了较强的支撑，目前来看3250点一线还有比较强的支撑。所以7月份的行情基本上是对五、六月份大幅反弹的修正，主要有两个目的，一方面让一些涨幅过大的股票得到一定的获利盘回吐，消化获利盘，另一方面能够夯实基础，为后市发展打下基础。目前市场总体上处于窄幅波动的区间，就目前的态势而言，指数要很快往上突破难度很大，但是大幅下跌的可能性也不大，所以基本上处于区间整理。

要打破这种区间整理需要一些条件。首先投资者对于国际上连锁加息之后，全球股市会怎样表现有各自的看法。其次从国内来看，已经到了上市公司中报的密集披露期，大家需要看一下中报情况到底如何，因为中报的好坏，特别对于一些具体的公司，中期业绩如何对股价也有直接的影响。第三，近阶段市场的投资热情不如前段时间高，成交量也相应收缩，大概在万亿元附近，能否吸引到新的投资者，让资金进一步聚集，也是重要因素。这几方面的趋势逐步明朗后，市场更容易做出明确的选择，向上的概率也会更大一些。

下半年以结构性行情为主

《全球财经连线》：当前，机构对下半年的投资风格,有一些分歧，你更看好哪些投资主线？

桂浩明：有些投资者坚持原先的投资主题，以赛道股为主，特别是新能源等当前很受关注，也有一些投资者感觉接下来蓝筹股也有机会，价值股有机会，也有人提到价值股中过去的核心资产，食品饮料、大消费机会比较多，也有人关注到困境反转，即随着经济形势的好转，出现业绩同过去相比明显好转的局面。

我认为不管哪一种，都属于战术上的考虑，因为从今年来看，基本策略就是结构性行情，个股此消彼长、有涨有跌，都有相应的机会，很难断定哪类股票一定会在某个时间有明确的机会。但有一点，结构性行业特征明显，我认为绩优股的市场表现可能会得到一定修复，困境房地产股票有相应的机会，但市场重心可能更多集中在以新能源汽车等板块为主的一些赛道品种中。

阿里巴巴申请香港纽约双重主要上市

阿里巴巴集团26日发布公告称，董事会已授权集团管理层向香港联交所提交申请，拟将香港新增为主要上市地。在港交所完成审核程序后，阿里将在港交所主板及纽交所两地双重主要上市。公告显示，相关流程预计在2022年年底前完成。中概股加速回归港股市场上市原因为何？我们来连线中国人民大学中国资本市场研究院联席院长赵锡军。

规避跨境监管风险

《全球财经连线》：你如何看待阿里双重上市的决定？背后有怎样的考量？

赵锡军：在美国监管部门提出更加严苛的要求之后，在美上市的中概股都面临一个同样的问题，即相关的审查和披露要求会越来越严苛，导致中概股面对市场投资者的一些疑虑，价值很难充分表现出来，所以考虑在美国以外，另一个相对更能表现其价值的上市所在地双重上市。

双重因素推动中概股回港

《全球财经连线》：近段时期以来，双重主要上市成为中概股回港的主流模式，原因为何？

赵锡军：确实有不少中概股在美国遇到上市方面的一些阻挠或者严苛的要求后，开始转向其他地方，其中香港就成为很多中概股双重主要上市的重要选择地。原因非常明显，香港作为一个国际性的金融市场，面向国际投资者，同时香港毗邻内地，有相当一部分内地投资者通过沪港通、深港通等渠道进入香港市场投资，所以投资者的来源地更加广泛，兼有国际和内地的投资者，内地投资者对于这些上市公司的情况比较了解，在香港上市会有更好的市场价值表现。因此中概股在香港上市，能够避免在其他地方上市的一些不利情况，同时又有市场价值充分表现的优势，是不错的选择。

改善上市公司结构 凸显香港资本市场国际性

《全球财经连线》：阿里回归港股，对香港资本市场有怎样的意义？

赵锡军：随着一些代表性的中概股，特别是科技领域里一些中概股不断回归上市，我认为对于改善香港目前上市公司的结构具有很大帮助，科技属性也会进一步强化。其次，吸收越来越多具有代表性的企业上市，提升了香港市场的影响，增强了对投资者、上市公司的吸引力，更加凸显香港资本市场的国际性。

日本大幅下调2022财年GDP增速预期至2.0%

当地时间25日，日本内阁府将本财年GDP实际增长预期从3.2%下调至2%左右。受此影响，日经指数26日回落，日经225指数收盘下跌0.21%。日本经济复苏面临哪些风险？日本央行的货币政策是否会发生变化？我们来连线国家发改委宏观经济研究院研究员、中国驻日大使馆前一等秘书崔成。

日本经济面临严峻的内外部环境

《全球财经连线》：日本一直面临经济复苏动力不足问题，当前主要面临哪些内外部的风险？

崔成：日本经济面临多重风险，经济本身对外依赖度较高，当前全球能源、化肥、粮食等大宗商品价格上涨，带来的输入性通胀压力是巨大的。另外，日元贬值倾向仍在持续，日元大幅贬值实际上对日本进口产品价格带来巨大压力。双重压力对日本经济造成较大冲击。再加上，欧美都面临较大的经济衰退的压力，这对日本的冲击也是非常大的。所以，日本面临的内外部环境都是非常严峻的。

宽松货币政策或在一定程度上调整

《全球财经连线》：日本央行货币政策委员会迎来成员换血，“鸽派”成员卸任并由两位“鹰派”新成员接替。这是否会影响日本央行实施宽松货币政策？

崔成：这对实施宽松货币政策肯定是会有影响的。事实上，欧洲在抑通胀还是保经济之间陷入两难，但在几天前，欧洲央行被迫加息50个基点。日本也面临巨大压力，从目前日本国内经济和通胀情况，以及日元贬值状况看，日本已不具备继续实施宽松货币政策的条件，该政策如果继续持续下去不仅风险很大，而且恐将带来意想不到的负面冲击。

安倍去世后，超级量宽派代表黑田的影响力肯定会受到削弱，岸田政府也会加速政策转型步伐，加快推动其“新型资本主”战略，其央行货币政策委员会改组则是一个契机，相信日本央行实施多年的宽松货币政策会得到一定程度的调整。

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