受访者赵锡军系中国人民大学中国资本市场研究院联席院长、中国人民大学重阳金融研究院高级研究员，本文转自5月15日中国证券报。

5月15日，资本市场迎来新“国九条”出台后的首个“5·15全国投资者保护宣传日”。

业内人士认为，贯彻落实新“国九条”提出的“更加有效保护投资者特别是中小投资者合法权益”等相关要求，监管部门持续深入践行人民立场，更加重视把投资者的保护工作贯穿于制度建设和监管执法的全过程。

市场预期，监管部门将进一步完善投资者保护机制，依法从严打击侵害投资者利益违法行为，进一步提高投资者保护水平，同时，聚焦提高上市公司质量，突出价值创造与股东回报，切实增强投资者安全感、获得感。

健全投保机制

制度带有全局性、稳定性，管根本、管长远。持续建立健全投资者保护机制，方能不断提升投资者保护水平。

“近年来，证监会坚持将投资者利益放在更加突出位置，建立健全投资者保护机制，投资者保护的法律工具箱已较为充实，投资者民事救济和纠纷解决渠道更趋通畅。”深圳大学法学院副教授吕成龙告诉记者。

一方面，新证券法、刑法修正案(十一)、期货和衍生品法相继出台实施，相关司法解释、行政法规、部门规章、规范性文件以及自律规则为具体指引的投资者保护法律法规体系不断完善。

另一方面，先行赔付、行政和解、责令回购、代位诉讼、中国特色集体诉讼等新型维权方式不断推出，相继落地见效，大幅提升了赔付效率，降低了投资者维权成本。在首单证券集体诉讼和解案——泽达易盛案中，7195名投资者获得2.8亿余元全额赔偿，受害投资者实实在在地得到了足够成色、真金白银的偿付；紫晶存储先行赔付案在不到3个月内完成对近1.7万名投资者的赔付，覆盖适格投资者总人数的97.22%，有效节约司法资源、降低投资者维权成本。

新“国九条”明确强调了金融为民的服务宗旨，将投资者尤其是中小投资者的合法权益保护置于首位。可以预期，未来投保机制将更加完善，投资者维权效率和便利度将进一步提高。最高人民法院民事审判第二庭庭长高晓力2024年全国两会期间接受采访时表示，将全面铺开有中国特色的代表人诉讼制度，抓紧制定关于内幕交易和操纵市场民事赔偿的司法解释等。

证监会近日印发2024年度立法工作计划表示，纳入证监会2024年度立法工作计划的规章项目共14件，立法的重心是加强资本市场重点领域监管，维护市场平稳健康发展，切实保护广大中小投资者合法权益。

严格执法 强化监管

制度的生命力在于执行。提升投资者保护水平，有赖于更严格的监管执法，对违法违规、侵害投资者利益的行为严惩不贷。近一段时间，证监会针对财务造假、欺诈发行、内幕交易、操纵市场等采取了一系列更加严格的执法行动，刑事追责、民事赔偿力度明显加大，在更高程度上有力有效保护投资者合法权益。为涵养风清气正的市场环境，更加深入地把投资者保护工作贯穿于发行、稽查、上市公司监管等执法的全过程成为共识。

在发行领域，要严把入口关，筑牢投资者保护“第一道防线”。海通证券首席经济学家、研究所所长荀玉根认为，严把入口关，有助于从源头提升A股上市公司质量，保护投资者权益，促进一二级市场协调平衡发展，提升资本市场服务实体经济的效率和质量。

在稽查执法领域，要发挥“惩”的功能，体现“治”的效果。业内人士认为，依法惩罚造假、欺诈，让不法之人付出沉痛代价之后，还要配合有关部门督促违法者整改，消除不法状态，消除不良影响，恢复原状，督促加强上市公司等主体的内控与合规建设，为投资者提供真实透明规范的上市公司，结合办案中发现的问题，反馈日常监管，完善规则体系，提升资本市场监管治理效能，这是最好的投资者保护，也能真正建立起有利于稳定市场、活跃市场的长期信心。

在上市公司监管领域，要锚定“高质量”，坚持“零容忍”。“一方面，要严格上市公司持续监管，加强对大股东的约束，防范绕道减持，严惩违规减持等，确保公司监管长牙带刺、有棱有角；另一方面，要强化退市监管，加大对‘僵尸空壳’‘害群之马’的出清力度。”中国人民大学中国资本市场研究院联席院长赵锡军说。

突出价值创造与股东回报

突出价值创造与股东回报是践行人民立场，提升投资者保护水平的重要举措之一。

看眼下，上市公司治理水平和回报投资者意识不断提高，2023年沪深上市公司宣告现金分红家数和金额创新高，上市公司回购力度也在持续加大。

望长远，在建设高质量资本市场的过程中，投资者获得感距离投资者期待仍有差距。

业内人士表示，着力提高上市公司质量。专家建议，让真正有潜力的企业在资本市场的支持下成长壮大，不断改善上市公司结构，从而让投资者能够更好分享经济高质量发展的成果。发行上市、并购重组、股权激励等制度要与时俱进，进一步适应新质生产力发展的需要和特点，进行必要的调整完善，增强制度的包容性、适应性，不断改善上市公司结构，让投资者能够更好分享经济高质量发展的成果。

更加突出股东回报。一方面，上市公司应重视提高现金分红水平，鼓励形成实施股份回购的机制性安排，积极通过一年多次分红及回购注销的方式提升股东回报、优化治理结构，分享公司价值成长红利；另一方面，投资机构也应当牢固树立回报股东的意识，制定对股东回报的合理规划。

大力推动行业机构提升服务水平。证监会4月19日发布消息称，证监会制定发布《公开募集证券投资基金证券交易费用管理规定》，其中，将公募基金股票交易佣金费率调整至较为合理的水平，首次股票交易佣金费率调降准备工作将于7月1日前完成。证监会将聚焦基金销售环节，进一步规范认申购费率等销售环节费用，推动基金后台运营服务外包试点转常规，进一步降低中小基金公司运营成本。规范基金销售环节收费及其他配套改革措施正在稳步推进中。

知之愈明，则行之愈笃；行之愈笃，则知之愈明。随着加大投资者保护力度的各项监管措施不断完善，投资者的信心将更加坚定，如此，方能实现建设“安全、规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场”新愿景。

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