受访者赵锡军系中国人民大学中国资本市场研究院联席院长、中国人民大学重阳金融研究院高级研究员，本文转自6月22日证券日报。

证券业并购有望再添一例。6月21日，西部证券发布公告称，基于自身发展需要，正在筹划以支付现金方式收购国融证券控股权事项。当日，西部证券股价上涨4.8%，领涨A股券商板块。同时，这也是继“国联证券+民生证券”“浙商证券+国都证券”后，今年以来证券行业第三单正在推进的并购重组事项。

有望实现多层面互补

在政策明确提出支持头部机构通过并购重组、组织创新等方式做优做强的背景下，今年以来，证券业并购重组持续加快。

此前，西部证券在2023年年报中就表示，头部券商在资产规模、市场份额、品牌效应、技术储备、人才队伍方面的优势更加突出，中小券商弯道超车的压力和难度不断加大，证券公司开展横向整合并购已成为打造强大金融机构的战略趋势。

对于本次西部证券收购事项，方正证券研究所所长助理、金融首席分析师许旖珊表示：“顺应证券业供给侧改革趋势，西部证券筹划成为国融证券实控人，预计做大报表、提升资本实力排名为其主要诉求。本次收购有助于西部证券提升资本实力，完善区域布局。”

从资产规模来看，截至2023年末，西部证券总资产、净资产规模分别为962.21亿元、279.44亿元。而同期国融证券的总资产、净资产规模分别为176.75亿元、42.16亿元。许旖珊预计：“合并后，二者加总的净资产规模排名或将提升至行业第23名左右。”

在盈利能力方面，西部证券2023年实现营业收入68.94亿元，同比增长29.87%；实现净利润11.66亿元，同比增长170.76%。而国融证券2023年实现营业收入9.67亿元，同比增长38.42%；实现净利润4185.34万元，扭亏为盈。从优势业务来看，2023年，西部证券营收占比较高的两项业务是自营业务和财富管理业务，国融证券营收占比较高的两项业务则是自营业务和投行业务。可以看出，在业务层面，两家公司可谓互补。

从区域布局来看，西部证券主要深耕陕西、湖南等区域，截至2023年末，西部证券共有101家证券营业部。而截至2023年末，国融证券有74家证券营业部，其中内蒙古自治区分布较多。同时，国融证券旗下还控股国融基金管理有限公司（持股比例为53%）和北京首创期货有限责任公司（持股比例为50.37%），并拥有一家全资子公司——国融汇通资本投资有限公司。

不过，西部证券表示，本次交易尚处于筹划阶段，交易方案仍需进一步论证和协商，交易存在不确定性。上述事项不构成公司关联交易及重大资产重组，亦不会对公司正常生产经营活动产生影响。

行业并购重组持续活跃

针对当前证券业并购重组事项增多，中国人民大学中国资本市场研究院联席院长赵锡军在接受《证券日报》记者采访时表示：“证券行业正加速朝‘打造一流投资银行和投资机构’的目标迈进。当前，我国的券商相比国际一流投行仍有一定差距，而更大的规模和更强的资本实力是向一流投行目标进军的重要基础。并购重组是券商提升资本实力、做大规模的直接途径之一，因此，当前证券行业并购重组交易较为活跃。”

不过，需要关注的是，证券行业中两家公司的并购重组仅仅是一个开端，后续公司之间的融合情况则是能否实现“1+1＞2”的关键。

“券商之间的并购重组是否能够顺利完成，往往会受到多方不确定因素的影响，包括是否能得到监管部门的批准，标的企业股东的意愿，整合过程中组织结构、人员队伍、企业文化方面能否契合等。”赵锡军进一步表示。

就本次西部证券计划收购国融证券的事项来看，被收购方大股东的情况是必须纳入考虑范围的因素之一。国融证券官网信息显示，国融证券第一大股东是北京长安投资集团有限公司，持股70.61%，但是由于牵涉到此前国融证券IPO未果带来的对赌债务问题，该公司卷入多起诉讼之中，所持的上述股份目前均处于司法冻结状态中；第二大股东杭州普润星融股权投资合伙企业（有限合伙）持股14.03%；其余9家股东持股比例均在5%以下。

展望行业后续发展，许旖珊表示：“证券行业有望在资本市场建设新阶段中更好发挥专业优势、助力金融强国建设，预计头部券商有望通过并购重组等方式进一步做优做强，行业供给侧改革提速；当前券商板块低估低配明显，建议关注受益于供给侧改革的国资头部券商，以及具有做大做强诉求的中型券商。”

赵锡军表示：“考虑到政策倡导、市场规模、行业竞争者数量等因素，证券业后续将迎来更多并购重组。面临行业竞争日益加剧、同质化竞争严重的困境，实力较弱的中小券商有必要加快转变发展模式的探索，力求提高服务能力和综合实力。”

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