作者王衍行系中国人民大学重阳金融研究院高级研究员，本文载于12月15日财富中文网。

对A股乐观：贝莱德究竟看到了什么？

管理规模逼近10万亿美元的全球资管巨头贝莱德首次表达对A股的乐观态度。其理由：

一是认为政策已经向略宽松转变。中央经济工作会议定调2022年经济方向后，贝莱德认为政策已经向略宽松转变。也可以理解为，这是政策发力维稳经济的靴子落地了。

二是“三大支柱”上逐步放松。中国在监管方面强调社会目标和增长质量，而非数量，这令一些投资者感到不安。然而，政策制定者再也不能忽视增长放缓，因而中国会在货币、财政和监管政策这三大支柱上逐步放松。经济增长放缓已达到决策者无法再忽视的水平，因为预计看到政策逐步放松的局面。贝莱德预判，随着经济周期放缓，中国货币和财政政策将会适度放松，监管政策也不会再加码。

三是拨云见日，认知到中国政策的转变。2021年，中国的总体政策立场发生了重大转变，即使偶尔以牺牲经济增长为代价，也朝着更大程度的国家干预和社会目标前进。各项监管行动及更严格的政策立场令一些投资者担忧，却清楚地表明了这种转变。前段时间，市场有可能误读了中国的监管政策。中国政策的转变逐渐清晰，也意味着监管举措带来的股票风险溢价已被定价完毕。

四是逢低买入的时机。中国股票当前的估值为合格投资者提供了足够的补偿，估值具有吸引力。就近期而言，贝莱德认为中国资产的前景相对光明。此前遭遇重创的股票提供了买入机会，中国经济面临的大部分阻力因素已被计价，低估值正令中国股市更有吸引力。

五是投资必须客观。过于悲观是投资的敌人，贝莱德指出，全球投资者对中国资产配置的低起点，与中国经济在世界上日益增长的份量不相符。目前全球投资组合中的配置表明，对中国未来几年的经济前景过于悲观——例如，将出现类似上世纪90年代日本那样的长期停滞。当前世界经济增长前景面临诸多不确定性，中国市场的稳健魅力和中国经济的增长潜力令海外机构备加珍惜。

六是一种全新的资产定价范式开始。国际经济的大势利于中国股票市场。莱德认为，随着经济逐步重启，全球各国央行对通胀将保持更宽容的态度。经济活动的强力重启导致了严重的通胀压力和供应瓶颈，且多数发展中国家央行没有回应，这与以往新兴市场通常采取先发制人的紧缩政策截然不同。这是正在进行的“新常态”，标志着资产定价范式转移的开始。莱德认为：未来全球经济将与通货膨胀共存。贝莱德还预计通胀将持续并稳定在新冠疫情之前的水平之上，各国央行将开始加息，但对通胀保持更宽容的态度，这将使实际利率保持在历史低位并支持风险资产。因此，该机构更看好股票。

“不畏浮云遮望眼，只缘身在最高层”。 资管巨头贝莱德的分析值得参考，仅凭两个关键词：规模10万亿美元、首次表达对A股的乐观态度，就足以令人振奋了。

但愿，这是A股投资机会的开始，久旱逢甘雨！

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