作者王衍行系中国人民大学重阳金融研究院高级研究员，本文载于12月6日财富中文网。

近日，国务院国资委、国家发展改革委联合出台政策措施，推动中央企业创业投资基金高质量发展，支持中央企业发起设立创业投资基金，重点投早、投小、投长期、投硬科技。其中提到，中央企业创业投资基金存续期最长可到15年、健全符合国资央企特点的考核和尽职合规免责机制、建立市场化投融资机制等。

这不仅为基金发展指明方向，也为其提供了政策保障。然而，实践中一些央企业创业投资基金发展路径与高质量要求尚有差距。如何把握政策导向，突破发展瓶颈，是当前必须深入探讨的议题。

推动央企业创业投资基金高质量发展，核心在于以创新驱动为根本，服务国家战略需求。唯有高质量的基金体系，才能发挥资本作为创新催化剂的重要作用，并推动新兴技术、新产业和新经济的崛起。

低质量发展的危害：浪费资源与削弱竞争力

中央企业创业投资基金的低质量发展往往伴随着结构性问题，其危害主要体现在以下几个方面：

投资方向偏离主责主业

部分央企创投基金盲目追逐高回报项目，忽视国家战略需求。例如，某些基金过度集中于传统房地产、消费品领域，既偏离了推动科技创新的初衷，也抬高了资金使用成本，使得国家重点扶持的硬科技领域被进一步边缘化。又如，某央企旗下的创投基金在新能源车投资热潮中追逐二级市场短期套利机会，未能识别核心技术企业，最终资金“打水漂”，失去了一次引领行业发展的机会。

风险控制不足导致资源浪费

一些基金因缺乏科学的尽职调查和系统化风险评估，投入了大量资金于低潜力企业。例如，部分基金投资“伪创新”企业，如概念包装公司或技术落后的初创企业，不仅资本回报低下，还对行业造成误导。例如：某央企基金在光伏行业投资泡沫时期因盲目扩张，最终多笔投资严重亏损，直接拖累母公司财务指标。

激励机制与考核体系的缺失

投资团队缺乏责权利匹配的激励约束机制，既可能导致保守性过强的不作为，也可能因投机心理导致盲目激进。考核体系的不完善常以短期财务回报作为核心指标，抹杀了基金追求长期战略目标的动力。例如：部分基金在考核中一味强调短期收益，使得投资人倾向于回避高风险、长周期的硬科技领域，而偏好低风险、快速变现的成熟项目。

闭门造车、自以为是

人类的所有科技突破基本上都是国际合作完成的，基本上没有一个国家、某个企业或者某一个个人能够独立完成一个整体的技术革新，很多产业都是世界范围的各种配合驱动的。有的人天真地认为，科技创新依靠自己、不依靠外部，这种想法及做法非常不科学，也贻害无穷。

高质量发展的历史典范：从经验中汲取智慧

历史上的成功案例证明，高质量的央企业创投基金不仅可以推动产业升级，还能实现经济与社会效益的双赢。

中投创新母基金

中投创新母基金在设立之初即明确“投早、投小、投硬科技”的战略方向，精准聚焦人工智能、量子计算等前沿领域。基金通过引入国际化团队和市场化管理模式，既实现了资本的长期增值，也推动了若干核心技术企业进入全球市场。

国新控股创新基金

国新控股创新基金成功探索了多层级基金运作模式，通过设立母基金与子基金联动，将资源高效分配至“卡脖子”技术领域的初创企业，为新兴技术提供全方位支持。

国外经验：硅谷模式

美国的风险投资基金以市场导向为核心，建立了成熟的资本退出机制和多元化风险分散手段。许多基金在支持初创企业的同时，实现了早期技术的产业化和规模化发展。例如，斯坦福大学衍生的创业企业因风险基金支持，逐渐成为硅谷科技生态的重要支柱。

推动高质量发展的实践路径：从理论到行动

要实现高质量发展，央企业创投基金必须在多个方面深入改进：

聚焦战略性新兴产业

创投基金应紧密围绕国家产业布局，优先支持国家亟需的核心技术。例如，在碳中和目标指引下，新能源、新材料、高端制造等领域亟待长期资本支持。

政策结合：国务院国资委近日发布的政策中，明确提出“投硬科技”“投新赛道”，这一政策方向为基金投资指明了主攻方向。

优化投资机制与管理模式

设立科学风控体系：在投资前期，通过大数据与人工智能技术进行风险预测，科学评估投资标的。

建立长周期考核体系：推动以投资功能作用为核心的考核标准，减少对短期财务回报的依赖。

吸引多方资本共建生态

央企基金需通过市场化运作吸引商业保险、社会保障基金等社会资本，形成资本聚集效应，并通过政策工具吸引国外优秀资本和技术流入中国市场。

构建创新协同生态体系

与高校、科研院所、产业园区等机构建立联动机制，形成从创新孵化到成果转化的全链条支持体系。例如，可与“科创板”上市政策协同，帮助初创企业迅速做大做强。

强化激励与容错机制

引入绩效与收益挂钩的薪酬模式，激励管理团队专注高质量项目。同时，合理设定投资失败的容忍范围，确保“尽责免责”的激励导向落到实处。

高质量发展央企业创业投资基金是构建中国创新体系的重要一环。中央企业应充分发挥其资本优势和产业资源，以创业投资基金为抓手，推动科技与资本的深度融合。在全球技术竞争日趋激烈的背景下，只有实现创投基金的高质量发展，中国才能真正占据未来创新产业的制高点。

以资本为桥梁，以创新为动力，央企业创业投资基金应当在制度设计与实践探索中走在前列，成为中国迈向科技强国道路上的重要引擎。

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