受访者王衍行系中国人民大学重阳金融研究院高级研究员，本文载于8月12日21世纪财经报道。

上周，全球市场延续动荡，在美国非农数据疲软、日元套利交易平仓的利空下，全球股市遭遇“黑暗星期一”。欧洲股市虽不在风暴中心，但当天泛欧STOXX 600指数跌至半年低位，盘中一度下跌3.6%，创2022年3月以来最大盘中跌幅。

不过，自上周二开始，恐慌指数回落，欧股止跌反弹，上周四美国初请失业金人数低于预期，缓解衰退焦虑，欧股扩大涨幅，基本收复失地。

上周，欧洲STOXX 600指数累涨0.27%，欧元区STOXX 50指数累涨0.79%。三大股指上周一跳空低开后，又在周内平稳反弹，德国DAX 30指数上周累涨0.35%，法国CAC 40指数累涨0.25%，英国富时100指数累跌0.08%。

值得注意的是，在猛烈的抛售潮后，市场资金似乎正在重新买入科技股。上周，STOXX 600科技指数累计上涨2.35%，科技股领涨各板块，科技股为主的纳指上周累涨6.57%。从分析师近期发言来看，机构依然看好科技股的未来增长前景，尤其以七巨头为代表的大型科技股估值在大幅回调后，正迎来合适的买入机会。

近期，担忧美国经济回落的“衰退交易”引发全球市场共振，但在受访专家看来，欧盟的经济难题可能要超过美国，欧元区最大经济体也显现出复苏动力不足的迹象。尽管欧央行9月降息的预期走强，但也有机构指出降息对提振欧元区经济的效应有待观察。

科技股重获芳心？

上周一，抛售潮从东亚席卷全球，被称为“恐惧指数”的欧洲市场波动率指数(V2TX)从24飙升至40.87点，创下2022年3月以来的最高水平。当日，欧洲三大股指收盘普跌逾1.5%，但对比日股暴跌12.40%，韩股跌超8%，双双触发熔断，纳指跌3.43%，标普500指数创2022年9月以来最大跌幅，欧股的表现相对平稳。

法国兴业银行表示，上周一的下跌是对欧洲股市的一次健康调整，并不存在仅与欧洲相关的特定触发因素。

一方面，欧股的构成中防御性股票占比高，受市场波动的影响较小。另一方面，也和欧洲的投资偏好相对保守有关。

中国人民大学重阳金融研究院高级研究员王衍行向21世纪经济报道记者表示，与美国人不同，欧洲人不喜欢冒险。在美国，几乎60%的家庭拥有股票，无论是直接持有还是通过养老金间接持有。而在法国，这一比例约为18%，德国的情况也类似。同时，地缘冲突深刻影响了欧洲经济，欧洲工业处于衰退之中，资金紧张的初创公司规模和竞争力较小，经济正日益落后于美国。一直低迷的欧洲经济状况拖累了股票大幅度上涨，也就没有下跌的空间。

摩根士丹利策略师玛丽娜·扎沃洛克表示，技术指标显示欧洲股市将出现战术性复苏，但她预计，在经济数据预示美国经济软着陆之前，股市交易仍将波动。

行业板块方面，STOXX 600科技指数本周累计上涨2.35%，旅游与休闲指数涨1.26%，医疗保健指数涨0.99%，领涨大盘。

科技股经历了一轮大幅回调后，近期扭转跌势，有所反弹。上周，阿斯麦领涨“欧股十一罗汉”，累涨6.36%，思爱普累涨5.72%，ASM太平洋累涨2.64%，意法半导体累涨1.65%。

巴克莱银行上周三发布的一份报告中表示，截至8月5日，斯托克 600 科技指数从 7 月的高点下跌了16%，这为逢低买入提供了机会，同时将该板块的评级从市场权重上调至增持，而将欧洲奢侈品行业股票评级下调至与大盘持平。

瑞银全球财富管理周四表示，科技股的基本面依然“稳固”，抛售提供了增加敞口的机会。

分析师依然看好人工智能带来的增长前景。摩根士丹利周四表示，投资者应该抓住机会买入欧洲“杰出的人工智能赢家”，包括芯片制造商贝思半导体和光刻机厂商阿斯麦。

巴克莱策略师Emmanuel Cau表示，半导体类股表现明显不佳，导致股价走势低于盈利势头，但人工智能相关的资本支出仍然强劲，这将使阿斯麦受益，而软件仍然是科技投资组合中“优质且更具防御性的部分”。

衰退风险卷土重来？

上周，德国联邦统计局发布最新工业数据，德国6月的工业产出较5月增长了1.4%，超出了分析师预期的1%中值。这一增长主要得益于汽车和电气设备行业的产量上升。

德国联邦经济和气候保护部当天发表声明指出，今年以来，德国工业新订单首次实现增长，且当前迹象表明下半年企业投资意愿增加、设备投资回升。不过，受国内外因素的影响，德国工业经济全面复苏的可能性暂时不大。

不久前，德国发布二季度GDP、PMI、商业景气度等数据，均呈现收缩态势，外界普遍担忧欧元区最大经济体恐将再陷疲软。

王衍行看来，近期德国经济表现喜忧参半，喜在工业产出上升，忧在出口大幅下滑。一个积极的消息是，德国6月工厂产出实现环比增长，逆转了5月的急剧下降。不利的消息是， 6月德国出口较上月下降了3.4%，降至1277亿欧元，这是连续第二个月出口下滑。

“今年初有迹象表明德国经济正在复苏，但最近的数据以及其今年第二季度经济意外萎缩，GDP环比下降0.1%，表明这场复苏可能动力不足。”王衍行指出。

潘森宏观经济学家Claus Vistesen也在报告中指出，尽管德国6月工业生产可能有所反弹，但制造业、进口和出口的趋势现在看起来是衰退的，这凸显了德国在二季度GDP下降之后，现在正陷入技术性衰退的风险。

欧元区的复苏步履蹒跚，英国的经济增长动力却相对强劲。

在上周的季度通胀报告中，英央行将第二季度经济增长预期从0.2%上调至 0.7%，与第一季度的数据一致。上周一发布的PMI数据也显示，由于斯塔默在大选中获胜，英国服务业乐观情绪高涨，7月标普全球英国服务业PMI升至52.5，新订单大量涌入，就业人数创下一年多来最大增幅。

一些投资人看来，随着利率下降和国债价格上涨，英国地产股等“债券替代品”可能会创造有吸引力的投资回报。

本周，英国将发布二季度GDP初值、6月失业率、零售销售月率、薪资压力等数据，这将成为观察英国经济增长态势的重要风向标。

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