作者王衍行系中国人民大学重阳金融研究院高级研究员，本文载于2023年2月15日财富中文网。

美国通胀上涨：脚步越来越轻。美国1月通胀上涨6.4%，涨幅放缓。美国劳工部周二（2月14日）发布的报告显示，美国一月份的通胀率同比增长6.4%。这一涨幅是2021年底以来的最小值，表明通胀持续放缓。消费者价格指数（CPI）是衡量通货膨胀的一个密切关注的指标。美国劳工部报告显示，1月份CPI同比增长6.4%，低于此前一个月（2022年12月）的6.5%，创下2021年10月以来最小涨幅。这标志着美国通货膨胀自2022年6月份达到9.1%的峰值以来，年通胀率连续第七个月降温。该峰值是1981年以来的最高读数。1月份的通胀率仍然远高于疫情前三年的平均水平2.1%。

尽管脚步越来越轻，但没有越来越温柔。与一个月前相比，通胀走强了。1月份CPI较12月份上涨0.5%，而前一个月的涨幅为0.1%，部分原因是能源和住房价格的反弹。能源是拉高消费者价格指数的一个重要因素，1月份价格环比上涨2%，同比上涨8.7%。上升的住房成本约占每月增长的一半，这一指标1月环比上涨0.7%，同比上涨7.9%，房价上涨已经构成为通胀上涨的主因。

好消息频传。一是劳工部报告中带来了一些好消息：医疗服务成本下降0.7%，航空票价下降2.1%，二手车价格下降1.9%；二是美国1月份小企业主信心上升：随着通胀压力缓和，美国1月份小企业主信心略有改善，美国独立企业联盟周二公布，1月份小企业乐观指数从去年12月的89.8升至90.1；三是美国2月初消费者信心略微上升：密歇根大学2月份消费者信心指数初值从1月份的64.9上升至66.4，连续第三个月出现增长，超过了《华尔街日报》调查的经济学家此前平均预期的65.1。改善得益于对当前经济状况的看法更好。

难言之隐。最近，美联储主席鲍威尔谈到“通货紧缩”的力量在起作用，但1月份的数据显示美联储在降低通胀方面可能仍有很多工作要做。这可能会使美联储官员在3月份的下次会议上继续加息，并表明今年晚些时候可能会进一步加息。将通货膨胀率降低到美联储2%的目标“可能需要相当长的时间”。鲍威尔上周在一次讨论中说：“我们认为，这不会是顺利的。它可能会很颠簸。”

我对未来美联储加息的预测：一是美联储下次加息25个基点；二是美国可能在3月以后出现极端的情况，即如果就业数据继续保持强劲，通胀水平再度上升，美联储未来利率提升幅度可能超出市场预期；三是其他国家不可预见的外部因素，对美国通胀构成较大的负面影响，增加美联储抑制高通胀的难度，这可能触使美联储重新审视抑制高通胀及经济衰退，改变传统的孰轻孰重原则，回归“变色龙”本性。历史上，美联储在处理高通胀与经济衰退的关系上，历来就是“面多了加水、水多了加面”而已。

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