作者王衍行系中国人民大学重阳金融研究院高级研究员，本文载于2024年1月10日财富中文网。

2024年，日本股市可能“飞龙冲天”？二战后，日经指数在龙年上涨28％。在十二生肖中，龙年的日本股市股市涨幅遥遥领先。2024年又是龙年，日本股市可能依然像“飞龙”一样起飞。

对症下药是关键。加薪提高了日本经济摆脱通缩的确定性，不断推高股市行情。2023年，工资涨幅时隔29年达到3.58％，2024年预期平均达到3.94％。随着薪资上涨，日本正在摆脱通缩，而转向适度的通货膨胀经济。日本政府也有望宣布“摆脱通缩”。保持工资上涨是日本经济良性循环的标志。

企业的业绩是股市上涨的引擎。预计2023财年（截至2024年3月）的净利润增长13%，连续3年创出历史新高。企业的业绩正在支撑股价的上涨。必须强调的是，企业业绩才是投资者对股价信赖的王道。

良好的预期。2023年12月29日，东京股票市场迎来了当年最后交易日，日经平均指数以33464点收盘。全年上涨28％，涨幅为上涨57％的2013年“安倍经济学行情”以来最高。日本股票市场上涨至33年来最高点。在企业业绩扩大的背景下，日本经济“摆脱通货紧缩”带来了增长期待，这成为日经指数预期走高的原动力。由于工资上涨带来了物价上涨，日本经济摆脱通货紧缩的迹象不断显现，这是主要原因之一。

没有估值偏高，也就没有大起大落。日经平均指数与现在持平的1990年3月，是日本大藏省(现为财务省)开始限制房地产贷款总量，股价从1989年末的泡沫经济顶峰开始下跌的初期。日本股市在经济低迷和国内外金融危机的影响下长期停滞，在美国金融危机之后的2009年3月跌至7054点。从最低点开始，约15年间涨至近5倍。与1990年3月相比，东京证券交易所主要市场的总市值截至2024年1月9日为857万亿日元，比469万亿日元(东证1部)增加了8成。显示股价相当于预期每股收益多少倍的PER(市盈率)与当时的40倍左右相比只有约15倍。虽然日经平均指数1年里上涨3成，但与过去平均水平相比，并未出现估值偏高。也就是说，日本股票长期以来估值相对便宜。

“良禽择木而栖”。去年，巴菲特一路加仓日本资产。2023年4月11日，伯克希尔·哈撒韦公司创始人沃伦·巴菲特在东京接受《日本经济新闻》采访时强调，他看好日股，并将考虑加码对日股的投资。据巴菲特透露，他已将在日本五大商社的持股增至7.4%，并表示这是伯克希尔·哈撒韦在美国以外的最大投资。这五大商社分别是：伊藤忠商事、丸红、三菱商事、三井物产和住友商事。显而易见，巴菲特投资日本股市具有风向标意义。

致命弱点。日本企业被认为在创造新商品和新服务方面处于劣势。瑞士IMD商学院的国际竞争力排名显示，日本跌至第35位，是历史最低水平。在过去的30年里，日企商业模式的变革进展迟缓，研发投资也被忽视，其负面影响正在显现出来。

总之，日本企业盈利能力和治理水平的提高以及日本经济好转进而摆脱通货紧缩，将构成日本股市的主旋律，这种情况，在世界各国中，不是独一无二，也是名列前茅并屈指可数的。随便一提的是，日本以外其他个别国家的股市，可能会“久旱逢甘霖”。

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