作者王衍行系中国人民大学重阳金融研究院高级研究员，本文载于2月26日财富中文网。

巴菲特正在做一件投资界最忌讳的事情——坐等机会。他不仅没有加入AI狂热的盛宴，甚至不惜让数千亿美元现金趴在账上，任由通胀侵蚀其购买力。这不是一时兴起的谨慎，而是一位经历过数次市场危机的传奇投资者对当前市场的清醒判断：泡沫到了极致，崩溃只是时间问题。

华尔街的“醉生梦死”与巴菲特的清醒

美股的繁荣，究竟是建立在坚实的经济增长之上，还是一场被过度杠杆和投机情绪推向极致的盛宴？

如果我们将当前市场的结构拆解，会发现这是一个建立在无数脆弱基石上的空中楼阁：

AI狂潮：资本市场的鸦片

AI的故事让市场沸腾，NVIDIA、微软等科技巨头市值飙升，但真正推动股价的并不是实际盈利能力的提升，而是市场对未来的无尽想象。所有人都相信AI会带来“新时代”，但现实呢？芯片制造的瓶颈、算力的限制、数据垄断的风险，哪一个不是潜在的炸弹？市场并不关心基本面，只关心“谁比谁更乐观”。但历史无数次证明，当市场的增长逻辑变成“讲故事”而不是“算账”时，灾难已经在倒计时。

美联储的“政策陷阱”与市场的自欺欺人

市场始终在押注美联储降息，但美联储真正的处境是“进退维谷”：如果降息，通胀可能失控；如果不降息，股市将面临估值崩塌的风险。而现在的市场就像一个对赌赌场——每个人都觉得自己能及时抽身，殊不知当游戏戛然而止时，流动性将枯竭，崩盘将不可避免。投资者在贪婪中沉醉，而巴菲特在危险中后撤。

美债危机隐现

美债正处于前所未有的失控状态。33万亿美元的国债规模、每年1.5万亿美元的财政赤字、利息成本已超过军费支出——这些数据足以说明，美国政府正走向债务的深渊。如果美债市场出现动荡，其后果将是灾难性的：长期利率飙升、资本外逃、企业融资成本上升……这将成为压垮美股的最后一根稻草。

巴菲特的沉默，胜过市场的千言万语

巴菲特曾说：“市场的疯狂让我害怕。”今天，他用行动再次印证了这句话。

巴菲特从未错过市场危机

互联网泡沫破裂前，他按兵不动，避开灾难；金融危机爆发后，他抄底高盛、可口可乐，赢得丰厚回报。而今天，他选择持有超过3342亿美元的现金，等待市场的剧烈震荡。这不是投降，而是精准狩猎前的潜伏。

“看得见的风险”往往最可怕

市场总是试图粉饰风险，但巴菲特深知，最大的问题不是未知风险，而是所有人都知道风险存在，却选择忽视。

1. 股市泡沫？市场认为“只要钱还在涌入，泡沫就不会破。”

2. 美债危机？市场认为“美债不会出事，因为过去从未出事。”

3. 通胀问题？市场认为“未来利率会下降，一切都会好。”

但市场忽略了，历史不会简单重复，但总会押韵。过去的泡沫破裂，没有一次是被市场自己戳破的，而是外部冲击的突然降临——一场意外的金融危机、一次经济衰退的爆发，甚至只是一家科技巨头的崩盘，都可能成为压垮市场的导火索。

AI泡沫破裂的风险

AI的泡沫可能比互联网泡沫更夸张，一旦盈利不及预期，市场可能迎来大幅调整。

美债市场的潜在危机

美国的财政赤字问题已经无可挽回，美债市场的信心一旦动摇，将导致系统性风险。

美联储政策进退艰难

如果美联储因市场压力持续降息，通胀可能重新抬头，最终导致更严重的市场动荡。

“守株待兔”才是当下最好的策略

市场的本质，是“财富从急躁者流向耐心者”。今天的市场，看似欣欣向荣，实则危机四伏。巴菲特的“持现”策略，不是逃避，而是等待最具确定性的猎杀时机。投资者应该放弃短期投机心理，做好防御性资产配置，在风暴到来前确保自己有足够的现金流和安全垫。

就像巴菲特所说：“如果你不能承受股价下跌50%，那么你就不适合做股票投资。”

股市总是有周期的，当人们最乐观时，往往是风险最高之时。巴菲特的沉默和“持现”，实际上是最强烈的信号——市场已处于高度不稳定状态，而暴风雨可能随时到来。

对于普通投资者来说，与其冒险在市场高位继续加码，不如保持冷静，适当增加现金储备，等待更有吸引力的投资机会。毕竟，在投资世界里，最难做到的从来都不是进攻，而是耐心等待。

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