作者王衍行系中国人民大学重阳金融研究院高级研究员，本文载于2月14日财富中文网。

美国经济正站在一个危险的十字路口。通胀尚未完全消退，但新一轮的冲击已经迫在眉睫。特朗普在推行推行更加激进、也更加冲击物价的经济政策，这些政策不仅不会缓解通胀，反而将引发比2021-2022年更猛烈、更嵌入深处的通胀风暴。若不及时纠偏，这将是一场真正的经济浩劫，撼动全球市场。

本届特朗普政府的政策与上一次相比更具极端性：货币政策将被政治化，贸易战将升级，移民政策将进一步收紧，而美联储的独立性将遭受前所未有的挑战。所有这些变化叠加在一起，将使美国经济陷入“超级滞胀”——高通胀与低增长并存的致命局面。

高通胀蓄势待发、美国政府无计可施

美国劳工部12日公布的数据显示，今年1月美国消费者价格指数（CPI）环比上涨0.5%，同比上涨3%，涨幅较2024年12月均扩大0.1个百分点，为2023年8月以来最大涨幅。剔除波动较大的食品和能源价格后，核心CPI环比上涨0.4%，同比上涨3.3%，远高于美国联邦储备委员会设定的2%长期目标。

能源和食品价格的井喷式上涨已成定局。美国能源和食品价格持续上涨是导致总体物价水平居高不下的主要原因。其中值得注意的是，美国1月份鸡蛋价格环比上涨15.2%，创下2015年6月以来最大涨幅。官方数据显示，美国鸡蛋价格在过去一年内已上涨了36.8%。美国农业部预计今年蛋价还将上涨20%。而鸡蛋价格上涨仅仅是冰山一角。值得一提的是，最近半年，美国超市的一些食品标价已经悄然上升50%以上。

但是，面对食品价格的大幅上涨，美国政府除了坐以待毙、越渴越吃盐，没有推出任何东西。

特朗普将摧毁美联储独立性，导致货币政策混乱

美联储的独立性是维持经济稳定的基石，但特朗普一旦上台，极可能对美联储施压，迫使其调整政策以配合其政治目标。这将导致美联储在高通胀环境下被迫降息，彻底放弃控制通胀的职责。

特朗普曾公开表示对鲍威尔“不满意”，甚至威胁要将其撤换。如果特朗普真的这样做，新任美联储主席将更愿意配合他的经济政策，实施更加宽松的货币政策，而这无疑会导致通胀再次失控。特朗普一直是低利率政策的坚定支持者，他在第一届任期内多次施压美联储降息。当前，特朗普要求美联储在2025年迅速降息，以刺激经济和股市。但在高通胀背景下降息将是一场灾难。

特朗普的新贸易战将推高商品价格，引发全球供应链危机

特朗普在第一届任期内大搞贸易战，导致全球供应链混乱。特朗普本届政府更是采取极端的、有失常识的贸易政策，这将进一步推高美国的通胀水平。

特朗普的关税战将直接推高美国的进口商品价格。过去的经验已经证明，这种关税最终都转嫁到了消费者身上。如果新一轮关税政策落地，美国的核心通胀率将大幅上升，生活成本全面提高。贸易战升级导致不确定性增加，从而抑制商业投资，并影响美联储的降息决策。美国关税战的后果已经迅速体现在商品价格上，譬如，在三个月内，洗衣机价格上涨了约18.2%，几乎与关税相匹配。而美国关税战后遗症已经嵌入，必将在不远的未来时段井喷式爆发。

在特朗普的主导下，美国正在推动“去全球化”进程，迫使美国企业将供应链转移到国内。然而，美国的绝大多数公司的生产效率、供应链、成本优势等远低于“全球化”，劳动力和基础设施成本更高，值得一提的是，美国的公司对“去全球化”之后的产业承接，毫无准备，最终导致商品价格上涨，进一步助推通胀。

特朗普的反移民政策将制造劳动力短缺，加剧工资通胀

美国当前的劳动力市场已经面临结构性短缺，而特朗普的移民政策将使这一问题进一步恶化，最终导致工资通胀大幅上升。

特朗普推行新的移民政策，收紧移民政策，导致低端劳动力严重短缺。美国的低端服务行业、农业和建筑业严重依赖移民劳动力，一旦移民供给减少，企业将被迫提高工资，而这将在全国范围内推动工资-物价螺旋上升。

特朗普宣称要推动制造业回流，但美国本土的劳动力短缺问题将成为最大障碍。在这种情况下，生产成本将上升，最终导致商品价格进一步上涨。而美国的投资者在观望，在“朝令夕改”、“出尔反尔”、“言出即从”等“不确定”面前，投资者无计可施。

特朗普已经推行的经济政策，将成为美国通胀的“超级催化剂”。

美联储独立性削弱+强制降息 → 货币泛滥

贸易战升级+供应链成本上升 → 输入型通胀

移民政策收紧+劳动力短缺 → 工资通胀

这些因素共同作用，将导致美国陷入一个比2021-2022年更持久、更严重的高通胀时期，并可能引发全球经济动荡。

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