作者王衍行系中国人民大学重阳金融研究院高级研究员，本文载于4月26日财富中文网。

大失所望的数据。美国商务部今天公布，由于消费者支出和出口趋缓，美国2024年第一季经济成长1.6%，远低于市场分析师预期。商务部指出，今年第一季国内生产毛额（GDP）折合年率成长1.6%，明显低于分析师预估的2.4%，且相较于2023年第4季强劲成长3.4%也大幅放缓。商务部的报告写道，经济成长趋缓“主要反映了消费者支出、出口以及州政府和地方政府支出的放缓…联邦政府支出也有所下滑”。值得指出的是，这次美国商务部公布的数据是2022年第二季度经济萎缩之后的最差数据。

拜登是数据的最大受害者。尽管美国最新的GDP数据仍有增长，但国内经济压力可能会给寻求今年11月成功连任的总统拜登带来压力。随着美国总统大选逼近，国内经济状况也引起民众关注，虽然通膨率已大幅降缓，从2022年的9.1%降至目前的3.5%，但物价仍远高疫情前的水平。另一份数据表明，美国第一季度核心PCE物价指数年化初值环比升3.7%，预期升3.4%，2023年四季度终值升2.0%，修正值升2.1%，初值升2.0%。民调显示，虽然就业市场强健、股市接近历史新高、通膨率大幅回落，许多美国民众仍把物价高涨的问题归咎于拜登。

拜登的发声。数据发布后，美国总统拜登在声明中表示，周四公布的经济数据显示美国经济“保持强劲，继续稳定增长”。拜登还强调，失业率两年多来一直保持在百分之四以下。“但我们还有更多工作要做。对于工薪家庭来说，成本太高了，我正在努力降低成本。”拜登说。应该说，拜登的声明透露了很多有价值的信息。

投资者和美联储的最大变数。周四的GDP报告给投资者和美联储政策制定者泼了冷水，抑或敲响了最新的警钟。投资者和美联储一直聚精会神、甚至屏住呼吸，期待通胀下降可以让今年夏天正式开始降息。但这次的数据使人们对未来的预期更加扑朔迷离。可以说，美联储降息之梦渐行渐远，特别是，周四的GDP报告再次给投资者和美联储决策者当头一棒，而且打的有些晕头转向。

我的几点判断，一是美国经济基础依然强劲。美国周四的数据不值得过度担忧。美国经济持续性表现得依旧可圈可点，名义数据可能会低了一点，但这不会改变其强劲的经济基础；二是数据背后存在一些“奇特”的原因，美国的GDP数据统计方法比较独特，如果用更常见的同比增速来看，美国一季度GDP增速为3%，与去年三、四季度的2.9%和3.1%相差无几。特别是，这个数据只是初值，后面还有可能出现修订；三是通胀将持续下降至正常水平的难度不大。当前，有证据表明，美国通胀并未出现重新进入加速状态的迹象；四是住房成本、薪酬上涨处于合适区间。消费价格上涨中的最大成分是住房成本，而这部分的贡献将在未来一年里持续趋缓——房租已经处于相对的稳定状态，某些情况下还有所下降，这一变化将逐渐反映在物价指数中。同时，没有证据显示劳动力市场火热到让薪酬上涨成为通胀的源头。

但是，对美国经济数据、通胀、降息的认知，需要且行且观察，特别是，未来可能大大颠覆人们的传统认知。需要指出的是，对美国经济增长放缓和通胀居高不下的担忧，绝对是必要的。

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