作者王衍行系中国人民大学重阳金融研究院高级研究员，本文载于2022年9月21日财富中文网。

极端的通胀比经济衰退更严重。所谓极端的通胀，是指通胀率高的离谱，导致绝大多数民众深受其害并民不聊生，经济天昏地暗、水深火热，企业哀鸿遍野。而经济衰退时通常通胀率是下降的：经济衰退在经济学中是指商业周期中的经济活动普遍放缓、商业萎缩的一个时期，通常出现于支出大幅下降时。衰退的诱因可能是金融危机、外贸摩擦，不利的市场供给或经济泡沫破灭。经济衰退时，宏观经济指标，如GDP、就业、投资支出、产能利用率、家庭收入、企业利润和通胀下降，而破产、失业率上升。

“两害相权取其轻”。譬如，最近，美联储强调将强力打击通胀，即便代价是将经济拖入衰退。如此，可以理解美联储选择了“明知山有虎，偏向虎山行”的道路，并强调对抗通胀的决心，这个决心用坚定不移、不获全胜不收兵来表达是恰当的。例如，在美联储8月份杰克逊霍尔年度会议上，鲍威尔在抗通胀问题上表示：“我们必须坚定不移，直到任务达成”。但是，如何界定“全胜”？又如何把控“出兵”的节奏及轻重缓急，这方面，话语权在美联储。道路是曲折的，美联储也会在加息的问题上犹豫不决、举棋不定、瞻前顾后、前怕狼后怕虎。

美国的强势。一种可能是，无论应对通胀，还是经济衰退，尽管美国困难重重，但美国的日子比其他国家好过，也就说，美国以外的其他国家可能没有美国那么有实力、那么幸运、那么专注专一。美国以外的其他国家正确的逻辑可能是，自扫门前雪，莫管美国瓦上霜。若不按照此逻辑行事，必然跑题走偏，做无用功。

投资者的正确选择。投资者必然要考虑通胀、经济衰退等，如果有锦囊妙计，并可以概括为一句话，那就是，“良禽择木而栖”。

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