作者王衍行系中国人民大学重阳金融研究院高级研究员，本文载于11月25日财富中文网。

英伟达确实是个“奇迹”。迄今为止，英伟达的股票对投资来说是座金矿。过去两年，英伟达股价上涨了850%。但今后两年能否延续过去两年的上涨奇迹，仍然是个未知数，还有一个必要的担忧，目前的英伟达是否已经位于“物极必反”之巅？

英伟达CEO黄仁勋在第三季度财报电话会议上对下一代GPU平台Blackwell表现出强烈信心，认为其生产一切顺利，需求“大得惊人”，并预计将显著推动公司收入增长。他强调了AI资本支出保持强劲，并指出下一代AI模型需要大规模Blackwell芯片支持，显示对AI市场的长期乐观态度。同时，公司客户，如谷歌和微软已验证新平台的性能提升，进一步支撑其市场前景。

尽管黄仁勋淡化了生产延迟和过热问题的报道，并有效缓解了外界对工程挑战的担忧，但Blackwell的前景仍存在一定风险。首先，高需求导致的供应压力可能持续，短期内供需失衡或限制业绩增长。其次，随着AI市场竞争加剧，其他厂商推出类似产品可能削弱英伟达的市场优势。此外，宏观经济不确定性可能影响客户AI资本支出意愿，从而对公司未来业绩产生影响。

总体而言，黄仁勋的乐观预测增强了市场信心，但英伟达需有效应对生产与市场风险，以确保Blackwell的成功落地和持续领先地位。

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