受访者王晋斌系中国人民大学经济学院副院长，本文转自7月22日21世纪经济报道。

在民主党内部的强大压力下，美国现任总统拜登7月21日宣布退出2024年总统竞选，并表示支持提名副总统卡玛拉•哈里斯（Kamala Harris）为民主党总统候选人。拜登当天在社交媒体上发表声明说，他原本打算寻求连任，但为了民主党和国家的最佳利益，他决定退出竞选，并专注于履行总统剩余任期内的职责。

尽管哈里斯得到拜登等人的支持，但这并不意味着她可以自动获得民主党总统候选人提名，美国大选仍存在诸多不确定性。

美国经济研究所高级经济学家彼得•厄尔(Peter Earle)表示，民主党提名谁为候选人，将影响接下来的市场表现。由于目前尚未确定谁将成为候选人，投资者将寻求避险，直到他们能够评估“接棒者”的政策取向——是会继续还是终结拜登政府的高税收、更多监管和更多政府干预政策。

海外金融市场资深分析师傅英杰对21世纪经济报道记者称，随着拜登的退选，市场对“特朗普交易”的逻辑继续加强，会延续7月中旬以来的分化，即此前机构抱团的明星科技股筹码松动，流向特朗普相关概念资产。

不过，招商证券研究发展中心宏观经济高级分析师张岸天认为，如果哈里斯接棒，“特朗普+分裂国会”场景概率要大于特朗普横扫的场景概率，“特朗普交易”会出现一定降温。

张岸天对21世纪经济报道记者指出，当前，美股市场对于美债抢跑预期比较强，小市值和价值风格出现情绪升温。美股小盘股受益于共和党横扫、经济软着陆、利率下行等因素。目前来看，经济软着陆和利率下行仍是主要方向。一方面，软着陆仍是主要场景，美国经济放缓在降息后可能会出现反弹。另一方面，美联储已转向更多观察数据，而非依赖经济预测。目前，财政方向仍具有较强不确定性，美债对于美联储的定价虽然波动性加大，但均衡中枢不会出现明显变化。

其他资产方面，若特朗普当选，其贸易政策可绕过国会，对美国经济增速产生影响，且对欧元区和新兴经济体影响更大，美元指数难以成为黄金、原油等商品的提振因素。

“特朗普交易”将如何演绎？

拜登7月21日在社交媒体上发文表示，全力支持提名哈里斯为民主党总统候选人。他同时呼吁民主党人团结起来打败共和党总统候选人特朗普。

分析人士认为，拜登退选后民主党内部的混乱局面可能还会继续。尽管拜登表示支持哈里斯，但民主党内部是否能就候选人达成一致仍有待观察。此前，民主党一些高层人士希望通过公开竞争的方式确定民主党总统候选人。

当前，市场正密切关注美国大选走向，重新评估总统之位会“花落谁家”，以及国会选举可能的结果。金融分析师、WinCap Financial创始人兼首席执行官迈克尔·柯林斯(Michael Collins)表示，市场的不确定性和波动性可能会增加。谁将成为民主党的新领跑者，候选人对企业和经济的政策看法如何，将影响市场反应。

花旗集团全球市场(Citigroup Global Markets)美国股票交易策略主管斯图尔特•凯泽(Stuart Kaiser)认为，如果副总统哈里斯获得民主党总统候选人提名，那么风险定价可能与拜登与特朗普辩论之前的情况类似。政策的连续性意味着她是最有可能的民主党总统候选人，因此波动性定价将非常相似。

有分析指出，如果选举结果更为平衡，可能会降低共和党横扫华盛顿后出现过度财政刺激的风险。惠灵顿管理公司(Wellington Management Company)固定收益投资组合经理Brij Khurana表示，拜登的退出使民主党控制参众两院至少一个的机会增加。若果真出现一个分裂的政府，将意味着收益率远低于目前的水平。

上周，随着投资者将注意力重新转向经济数据和美联储，债券市场上的一些“特朗普交易”已经开始消退。与此同时，股市近期的走势标志着，投资者从大型科技股转向一直落后行业的小型公司。特朗普当选总统的预期推动了股票的轮换，这些股票更有可能受益于美国更严格的贸易政策和对商业更友好的国内环境。

美国投资顾问公司Roundhill Financial首席执行官戴夫•马扎(Dave Mazza)表示，如果哈里斯能够迅速动员起来，可以预期市场波动性将持续下去。然而，如果特朗普继续在民意调查中领先，那么“特朗普交易”将占主导，波动性将下降。

“特朗普交易”指的是市场对特朗普连任的可能性做出反应，主要表现为美国债券收益率上升，银行、医疗和能源股上涨。

对美国经济影响几何?

拜登退选，为选战注入更多不确定性，对美国经济又意味着什么？

值得注意的是，特朗普与拜登在美国宏观经济政策取向上有较大差异：特朗普主张减税和提高关税，推动美国制造业回流，这些举措将推升通胀压力，加大全球贸易摩擦和经济不确定性；拜登的经济政策则是延续过去几年的基本态势。目前来看，美国执政党的重心仍在于降低美国通胀，因此，尽管当前美国承受较大金融压力，尤其是资产价格变化带来的金融压力，但整体上美联储还是维持高利率水平，将降息时间暂时延后。

中国人民大学经济学院副院长王晋斌接受21世纪经济报道记者采访时表示，美国大选面临的不确定因素以及不同党派差异较大的经济政策理念，将在一定程度加大美国今年和明年经济前景的不确定性，对美国经济增速形成一定拖累。

美国近期经济数据已经反映出美国经济总需求减弱、经济呈现下行态势。尽管近几个月就业增长保持强劲，但美国6月失业率升至4.1%，为2021年11月以来的最高水平。美联储的最新褐皮书显示，在12个地区中，有5个地区的经济活动持平或下降，比5月的调查多出3个。

瑞银全球财富管理(UBS Global Wealth Management)资深美国经济学家布莱恩•罗斯(Brian Rose)表示，经济放缓在很大程度上可归因于消费者支出的回落，疫情带来的过剩储蓄已经耗尽。

由于消费者支出约占美国经济活动的70%，这种放缓是经济增长放缓的主要驱动因素。美国GDP增长率已从2023年第三季度4.9%的高点降至今年第一季度的1.4%。FactSet的数据显示，尽管经济学家预计第二季度GDP增速将接近2%，但这仍将反映出放缓的趋势。国际货币基金组织早些时候在其最新的全球经济展望中预测，由于“劳动力市场降温和消费放缓”，美国经济2024年将增长2.6%，明年将增长1.9%。

“我们已经从一个高于趋势增长的时期进入了低于趋势增长的时期，”罗斯说，好消息是低于趋势的增长有助于缓解通胀压力，这正是美联储希望的。

另有市场分析人士指出，这种放缓并不意味着经济会遇到麻烦，疲软仅限于中低收入消费者更多购买便宜的商品，而非支出的整体减速。以美国经济学家迈克尔·加彭为首的美国银行分析师上周五称：“美国6月零售销售数据意外上升，符合我们的观点，即美国消费者尚未停止消费。”

张岸天对21世纪经济报道记者称，从目前形势综合判断，美国经济“软着陆”仍是大概率场景。伴随美国劳动力市场接近拐点，岗位空缺率的下行带来失业率更快反弹，预计服务业消费会出现持续降温，美国经济需求侧温和放缓。

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