本文转自1月4日投资时报。

2023年市场表现的始料不及让许多投资人经历了煎熬的一年。不过，投资总是要面向未来。展望2024年，我们沿着盈利、利率、制度、风险偏好的“重阳四要素”框架研判如下：

房地产市场拖累减弱、中央政府加杠杆、经济新动能的支撑作用进一步加强等因素有助于中国经济企稳。从更长的视角看，我们认为市场的增长焦虑本质上是盈利焦虑。企业需要通过高质量发展，实现从外延扩张到内生增长的转变。更加注重资本回报和更好走向全球，可能是新的经济环境下破解企业盈利困局的关键。

国内流动性环境总体依然宽松，但可能呈现出一些新的特征。海外流动性环境在经历了三季度快速收紧后，美元利率和汇率已经大幅回落，中国资产面临的压力缓解。国内和海外流动性环境均有利于股票市场。

中央政策高度重视资本市场，去年7月以来一系列组合拳的出台，表明了政策维护资本市场稳定的坚定决心。此外，房地产投资属性褪去后，居民部门需要寻找新的投资渠道。如果A股市场的赚钱效应能够有所改善，再配合一些引导长期资金入市的政策支持，A股市场的供求关系可能发生极大转变。

外部环境的转暖，同时国内经历了三年调整后，随着宏观经济和资本市场一系列政策利好的出台，市场的风险也已经基本释放，市场风险偏好也正在接近回升周期。

综上，我们对新年的中国股票市场持积极态度，2024，将是破局之年。尽管当前市场很多因素依然晦暗不明，投资者信心低迷，但回顾历史每轮市场底部均是如此。我们相信估值便宜、调整时间长是硬道理，市场往往在绝望中迎来转机，市场从量变到质变的时间正在临近。

结构上看，我们将持续挖掘中国经济走向高质量发展带来的机遇。具体而言，2024年我们重点关注三个板块的投资机会。一是全球新一轮科技革命和中国科技自立自强交汇下的泛科技板块，二是人口老龄化与中国药企出海交汇下的医药板块，三是通过持续迭代升级实现进口替代的先进制造业。

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