作者何青系中国人民大学财政金融学院教授、中国宏观经济论坛（CMF）主要成员，胡通系中国人民大学国家金融研究院助理研究员，本文转载自4月28日中宏网。

近期，中国人民银行开展20亿元公开市场逆回购操作和1000亿元中期借贷便利（MLF）操作，利率均维持不变，为1.80%和2.50%。由于4月17日到期1700亿元MLF，故而本月MLF实现缩量平价续做。

当前银行体系的流动性较为充裕，4月的MLF缩量续做，有利于货币市场的供求平衡。根据中国人民银行数据，2024年一季度新增社会融资总量中新增人民币贷款规模为9.11万亿元，同比去年的新增人民币贷款规模少增加1.59万亿元。2024年一季度人民币贷款累计增加9.46万亿元，人民币存款累计增加11.24万亿元，存款比贷款多增加1.78万亿元。叠加2月中国人民银行降低存款准备金率，金融机构加权平均存款准备金率由7.4%下降至7.0%，释放长期资金1万亿元的影响，当前银行体系的流动性较为充裕。4月15日人民银行开展1000亿元中期借贷便利（MLF）操作，4月17日1700亿元MLF将到期，合计将回笼资金700亿元，缩量续做有利于货币市场的供求平衡。

未来可能受信用扩张、超长期特别国债增发以及地方债发行提速影响，增加货币市场供给。根据国家统计局数据，3月份，我国制造业采购经理指数、非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为50.8%、53.0%和52.7%，比上月上升1.7、1.6和1.8个百分点。三大指数均位于扩张区间，说明企业生产经营活动加快，我国经济景气水平回升，未来信用扩张可能增加货币需求。根据东方财富数据，2024年4月国债和地方债到期将偿还1.47万亿元，6月又将偿还1.23万亿元。4月之后，超长期特别国债增发以及地方债发行提速也将增加货币市场需求。为保持流动性合理充裕，未来中国人民银行或将增加货币供给，强化财政政策和货币政策的协同效应。

本次MLF利率维持不变，LPR大概率保持稳定，有助于缓解银行息差下滑压力。根据中国人民银行4月12日发布的3月份金融统计数据，3月份新发企业贷款加权平均利率为3.75%，比上月低1个基点，比上年同期低22个基点；新发个人住房贷款利率为3.71%，比上月低15个基点，比上年同期低46个基点，均处于历史低位。贷款利率的下降有助于降低实体经济的融资成本。MLF作为LPR的定价锚，本次利率维持不变有利于维持LPR的稳定，从而缓解银行息差下滑的压力，避免对银行盈利能力造成太大影响，维持服务实体经济的持续性和发展的稳健性。

总体而言，本次中国人民银行的中期借贷便利缩量平价续做，从数量上看有助于保持银行体系的流动性合理充裕，也为未来经济持续向好发展和配合财政政策留下了货币政策的操作空间；从价格上看有助于引导LPR保持稳定，降低银行的息差下滑压力，从而保持金融服务实体经济的持续性和发展的稳健性。

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