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董少鹏:“新国九条”遭遇“九大误读”

发布时间:2024-04-18 作者: 董少鹏 

改革部署新不新,要从“更新”的角度来看。前期,各方对股市发展中遇到的问题,包括监管问题提出了一系列意见建议,其中很多颇有见地。综合这些意见,归纳形成“新国九条”,对前期一些不当政策予以校正和更新,补充新的规定,使之更加适应新阶段发展要求,是有新意的。

本文转自4月17日新浪财经


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《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》(即“新国九条”)遭遇了九大误读,很有必要加以澄清说明。


第1个误读:有人认为“新国九条”是新瓶装旧酒,并没有多少新意。


改革部署新不新,要从“更新”的角度来看。前期,各方对股市发展中遇到的问题,包括监管问题提出了一系列意见建议,其中很多颇有见地。综合这些意见,归纳形成“新国九条”,对前期一些不当政策予以校正和更新,补充新的规定,使之更加适应新阶段发展要求,是有新意的。


第2个误读:有人认为“新国九条”否定了前期的注册制,要回归核准制。


实际上,注册制不仅同样要审核,有些方面的审核甚至还要更加严格。前期注册制实施过程中,出现了审核不严,跑水、漏水的情况,那么,现在完善制度规范,予以堵漏,适当提高上市公司的上市标准,恰恰是改革的必需之举。


第3个误读:有人认为“新国九条”要打压中小盘股,于是出现了中小盘股集中暴跌的情况。


事实上,关于新的退市标准,无论是“财务退”还是“违法退”,还是涉及一些长期不分红公司是否要退市,都有严格的规定。并不是因为公司盘子小,就要打压它。退市的确涉及营业收入标准和市值标准,但并非所有中小盘股都会触及退市“阀门”,而是要遵循标准。


第4个误读:有人认为,“新国九条”没有将上市公司分红与大股东减持挂钩,这是一个缺陷。


前一段时间,不少人提出,上市公司分红金额必须达到IPO的融资规模之后,大股东才能够减持。这是一个良好愿望,但我们也要看到,上市公司的情况是千差万别的,一些科技创新类公司,以及一些在处于行业运行周期低潮的公司,很可能不具备分红的条件,如果硬将分红金额与大股东减持挂钩,反而会破坏市场化规则。因此,即使我们鼓励分红,也不能因为公司不分红就不让大股东减持,而是要遵循减持报告和信息披露原则,遵循大股东“慢走”原则。


第5个误读:有人认为“新国九条”实施后,上市公司长时间不分红就可能退市。


证监会制定的分红约束新规,对长期不分红公司或者分红达不到一定比例的公司,要戴上ST的帽子。这里的ST是“特别风险警示”的意思,不等于“退市风险警示”。对分红少和不分红公司进行特别风险警示,让投资者远离长期不分红公司,这是一种有益的监管举措,是倡导价值投资的一种必要提示。


第6个误读:有人质疑“新国九条”没有叫停转融通,所以政策调整还不到位。


所谓“转融通”,就是持股机构把自己持有的股票借给证券公司,让后者去融券使用。我们前期讨论这个问题,主要是禁止把限售股用于转融通,同时反对通过转融通进行非法套利,而不是要完全废除转融通这种制度。要把转融通这种制度装到更恰当的框架里,既发挥其调节市场的作用,又防止过度使用。


第7个误读:有人质疑“新国九条”没有叫停量化交易,也属于政策调整不到位。


前期量化交易泛滥,反复收割普通的投资者,确实给市场造成了严重危害,应当认真检讨,完善制度。但是,量化交易机制并非完全不可以用,如果我们简单废除它,相当于减少了一个基本的市场工具。我们要对量化交易的频次、规模、尺度做出更加适合市场实际情况的规范,对相关套利行为加强约束,而不是要完全废弃量化交易。


第8个误读:有人认为“新国九条”实施之后,新发行的股票少了,市场就会失去活力,一二级市场就会失衡。


大家想一想,我们是否需要规定每年必须上市300家还是400家企业。美国等其他国家是这么做的吗?优胜劣汰、适者生存,才是我们需要的市场生态。要让那些优质企业、有竞争力的企业上市。因此,在发行常态化下,有多少合规的企业可以上市,就上市多少;如果市场失衡,不能接受上市这么多企业,不能上市太大规模的股份,就应该按照市场化博弈原则减少甚至停止上市。这才是注册制的本意和本质。


第9个误读:有人认为叫停北向资金相关流进流出数据的公布,会感到很迷茫。


大家想一想,中信证券、南方基金、博时基金每时每刻的资金流进流出,是不是都公布了?我们叫停北向资金相关数据的公布,恰恰是为了维护市场公平。过去有一段时间,大家把北向资金流进流出当作风向标,而实际上,北向资金背后是千差万别的上万家账户。把千差万别的户头的数据组合成一个数据,把它当做风向标,并不是一个正确的投资导向,早就该废弃了。


“新国九条”仅仅实施了几天,就出现这么多误读,说明对于政策的宣介和解读是不足的,需要做大量工作。特别是证券公司、基金公司,应该主动站出来解读。我们看美国的联储和证监会,都没有天天在媒体上做过多的解释,而恰恰是高盛等投行经常发言,经常解读政策和经济信息。我们国内的头部券商和基金公司,应该积极站出来,对“新国九条”进行解读。

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