本文转自2022年7月4日上海证券报。

7月3日，以“疫情冲击与经济复苏”为主题的浦江金融论坛2022年夏季会议在线上举行。重阳投资董事长兼首席经济学家王庆在会上表示，中国资本市场的估值和业绩正发生积极的变化，A股市场下一阶段表现值得期待。

“随着政策刺激，我国经济正逐步发力，企业下半年业绩将会有所改善，市场预期与信心也在逐步改善。而按照以往经验，新增社融数据是宏观经济的重要指标，资本市场表现与新增社融呈现正相关。”王庆说，今年上半年资本市场与社融数据表现出现明显的偏离，这背后主要的原因是房地产、疫情、外贸条件变差这三大冲击的影响。

王庆分析认为，尽管当前各地房地产政策都有不同程度放松，但是效果尚未明显显现。“房地产不仅是我国国民经济的重要支柱产业，也是宏观经济信用创造、信用传导的重要载体，如果房地产市场承压，宏观政策和货币政策仍难以传导。”

疫情是影响资本市场表现的另一个重要因素。在王庆看来，疫情发生后，人员和货物流动受限，宏观经济在上半年遭受冲击。“尽管当前上海疫情已经基本控制，但是其他地区疫情依旧反复，对企业生产和人民生活都造成影响，是未来经济表现的最大不确定因素。”

如果一个国家的出口价格上涨速度明显慢于进口价格上涨速度，就意味着这个国家外贸条件变差，这也会深度影响资本市场表现。

“中国出口价格和进口价格在去年就表现出较大偏差，贸易条件变差给中下游企业造成成本压力。”王庆说，其中很重要的一个原因是，去年疫情控制后，全球经济上行带来的大宗商品价格上涨，而我国是原材料进口大国，所以表现为进口价格大幅上涨而出口价格涨幅有限。

上述三大冲击既影响实体经济表现，也影响着资本市场表现。“今年上半年，受国内外因素影响，中国实体经济表现不佳，但出口仍旧比较强劲，为上半年经济做出巨大贡献。”王庆分析认为，前瞻来看，中国出口主要国家仍是发达国家，随着这些国家经济下行，未来我国出口可能会面临较大压力。

随着稳增长政策持续发力，我国基建投资继续加速，将成为下半年经济发展的重要支撑。“如果要想在短期内企稳经济，基建投资的重要性不容忽视。”王庆认为，目前来看，短期内基建投资将担当稳增长重任，政策效果将会在今后几个季度的数据上有所体现。

“资本市场对未来经济形势不必悲观。”王庆表示，随着政策逐步发力，市场参与者预期未来经济将呈现企稳回升态势，这一点在资本市场价格上已经有所表现。

“资本市场的表现是基于对未来经济走势的预期，而未来经济走势的预期又是基于政策发力效果的判断。”他说，自5月份以来，我国A股市场表现明显优于美国以及其他新兴市场国家，意味着市场参与者对未来经济的乐观预期，未来中国经济和美国经济走势很可能出现明显的分化。

今年以来，美联储多次加息引发全球市场动荡，未来美联储又将会采取怎样的货币政策？王庆分析认为，美国下半年可能会连续加息，但通胀也很有可能在某个时点见顶。“因此，明年上半年美联储可能会停止加息，甚至不排除有降息的可能。进而

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